2012注会《财务成本管理》知识点总结：第6章(3)

　　【知识点2】债务成本估计的方法

 

　　(一)到期收益率法

　　【例6-6】A公司8年前发行了面值为1 000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。

　　『正确答案』

 

　　0.9=7%×(P/A，Kd，22)+(P，Kd，22)

　　用试误法求解，Kd=7.98%

　　(二)可比公司法

　　(三)风险调整法

　　【例6-7】ABC公司的信用级别为B级。为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。寻找到期日完全相同的政府债券和公司债券几乎不可能。因此，还要选择4种到期日分别与4种公司债券近似的政府债券，进行到期收益率的比较。有关数据如表6-5所示。

　　上市公司的4种B级公司债有关数据表

　　『正确答案』

　　假设当前的无风险利率为3.5%，则ABC公司的税前债务成本为：

　　=3.5%+1%=4.5%

　　(四)财务比率法

　　如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率估计债务成本。

　　按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本。

　　财务比率和信用级别存在相关关系。收集目标公司所在待业各公司的信用级别及其关键财务比率，并计算出各财务比率的平均值，编制信用级别与关键财务比率对照表，如表6-6所示。

　　表6-6　信用级别与关键财务比率对照表

　　根据目标公司的关键财务比率，以及信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述“风险调整法”估计其债务成本。

　　(五)税后债务成本

　　由于利息可从应税收入中扣除，因此负债的税后成本是税率的函数。利息的抵税作用使得负债的税后成本低于税前成本。

　　税后债务成本=税前债务成本×(1-所得税率)

　　由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。

　　优先股成本的估计方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，没有“政府补贴”，其资本成本会高于债务。

　　【例·计算题】某公司现有优先股的情况如下：面值100元，股息率10%，每年付息一次，其当前的市价为110元，如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。要求计算优先股的资本成本。

　　『正确答案』资本成本=(100×10%)/(110-2)=9.26%

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