2012注会《财务成本管理》知识点总结：第6章(4)

　　【知识点3】影响资本成本的因素

　　在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：利率、市场风险、生产率、资本结构、股利政策和投资政策。这些因素发生变化时，就需要调整资本成本。

　　【例·单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2/3，债务税前资本成本为14%。目前市场上的无风险报酬率为8%，市场上所有股票的平均收益率为16%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为30%，则加权平均资本成本为(　)。

　　A.14.48%　　　　　　 B.16%

　　C.18%　　　　　　　　D.12%

　　『正确答案』A

　　『答案解析』产权比率=负债/所有者权益=2/3，所以，负债占全部资产的比重为：2/(2+3)=0.4，所有者权益占全部资产的比重为1-0.4=0.6，债务税后资本成本=14%×(1-30%)=9.8%，权益资本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%，加权平均资本成本=0.4×9.8%+0.6×17.6%=14.48%。

　　【例·单选题】某公司普通股目前的股价为12元/股，筹资费率为7%，刚刚支付的每股股利为1元，预计以后的留存收益率和期初权益净利率都保持不变，分别为50%和8%，则该企业普通股资本成本为(　)。

　　A.10.40%　　　　　　　B.12.06%

　　C.13.32%　　　　　　　D.12.28%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』股利年增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=50%×8%=4%，普通股资本成本=1×(1+4%)/[12×(1-7%)]+4%=13.32%。

　　【例·计算题】(2008年)C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：

　　(1)公司现有长期负债：面值1 000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券;该债券还有5年到期，当前市价1 051.19元;假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。

　　(2)公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

　　(3)公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。

　　(4)资本市场：国债收益率为7%;市场平均风险溢价估计为6%。

　　(5)公司所得税税率：40%。

　　要求：

　　(1)计算债券的税后资本成本;

　　(2)计算优先股资本成本;

　　(3)计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本;

　　(4)假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。(2008年)

　　『正确答案』

　　(1)1 000×12%/2×(P/A，K，10)+1 000×(P/F，K，10)=1 051.19

　　60×(P/A，K，10)+1 000×(P/F，K，10)=1 051.19

　　根据内插法，求得：

　　半年期债券税前成本=5.34%

　　半年期债券税后成本=5.34%×(1-40%)=3.2%

　　债券的税后资本成本=(1+3.2%)2-1=6.5%

　　(2)每季度股利=100×10%/4=2.5(元)

　　季度优先股成本=2.5/(116.79-2)×100%=2.18%

　　优先股资本成本=(1+2.18%) 4-1=9.01%

　　(3)按照股利增长模型

　　普通股资本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%

　　按照资本资产定价模型普通股资本成本=7%+1.2×6%=14.2%

　　普通股资本成本=(13.80%+14.2%)÷2=14%

　　(4)加权平均资本成本=6.5%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.25%

　　【注】本题答案根据现行教材表述进行重新整理，故与当年的标准答案并不完全吻合。

　　【总结】

 

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