2012注会《财务成本管理》知识点总结：第8章(1)

　　【知识点2】投资项目评价的基本方法

 

　　一、净现值法

　　【例】设企业资本成本为10%，某项目的现金流量如下：

　　要求：计算该项目的净现值。

　　『正确答案』净现值=(1 200×0.9091+6 000×0.8264+6 000×0.7513)—9 000=1 557(万元)

　　【例】有甲乙两个投资项目，有关资料如下：

　　由于乙项目的净现值大于甲项目的净现值，似乎乙项目比甲好，但联系投资考虑，明显的乙项目不如甲项目。

　　为了比较投资额不同项目的营利性，人们提供了现值指数法。

　　所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称净现值率、现值比率或获利指数。

　　现值指数=未来现金流入的现值/未来现金流出的现值

　　NPV>0——PI>1——应予采纳

　　NPV≤0——PI≤1——不应采纳

　　【例】接上例。计算甲乙项目的现值指数

　　甲项目现值指数=150/100=1.5

　　乙项目现值指数=260/200=1.3

　　现值指数是相对数，反映投资的效率，甲项目的效率高;

　　净现值是绝对数，反映投资的效益，乙项目的效益大。

　　是否可以认为甲项目比乙项目好呢?不一定。因为它们持续的时间不同，现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异。我们在下一章在进一步讨论这个问题。

　　【例·多选题】下列关于净现值和现值指数的说法，正确的是(　)。

　　A.净现值反映投资的效益

　　B.现值指数反映投资的效率

　　C.现值指数消除了不同项目间投资额的差异

　　D.现值指数消除了不同项目间项目期限的差异

　　『正确答案』ABC

　　净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。

　　二、内含报酬率法

　　(一)含义

　　【思考】对于一个投资项目，使用15%作为折现率计算净现值，如果净现值=0，则该项目的投资报酬率(内涵报酬率)为多少?

　　【结论】内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

　　(二)计算

　　内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法，特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。

　　【例】已知某投资项目的有关资料如下：

　　要求：计算该项目的内含报酬率

　　『正确答案』

　　净现值=4 600×(p/A，i，3)—12 000

　　令净现值=0，得出：(p/A，i，3)=12 000/4 600=2.609

　　查年金现值系数表，当贴现率=7%时，年金现值系数=2.624;当贴现率=8%时，年金现值系数=2.577.由此可以看出，该方案的内含报酬率在7%—8%之间，采用内插法确定。

　　IRR=7.32%

　　【例】已知某投资项目的有关资料如下表所示：

　　要求：计算该项目的内含报酬率。

　　『正确答案』

　　NPV=11 800×(P/F ，i，1)+13 240×(P/F，i，2)—20 000

　　采用逐步测试法：

　　(1)适用18%进行测试：

　　NPV=—499

　　(2)使用16%进行测试

　　NPV=9

　　经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%—18%之间。采用内插法确定：

 

　　解之得：IRR=16.04%

　　【总结】内含报酬率的计算有两种基本方法：一是逐步测试法;二是年金法。其中前者为普遍适用的方法，后者只能应用于特殊的情况。

　　(三)指标应用

　　如果IRR>资本成本，应予采纳;

　　如果IRR≤资本成本，应予放弃。

　　【例·单选题】对投资项目的内含报酬率指标大小不产生影响的因素是(　)。

　　A.投资项目的原始投资

　　B.投资项目的现金流量

　　C.投资项目的有效年限

　　D.投资项目的资本成本

　　『正确答案』D

　　【总结】指标之间的关系

　　净现值>0——现值指数>1——内含报酬率>项目资本成本

　　净现值<0——现值指数<1——内含报酬率<项目资本成本

　　净现值=0——现值指数=1——内含报酬率=项目资本成本

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