2012注会《财务成本管理》知识点总结：第8章(3)

含义

　投资项目的敏感性分析，是假定其他变量不变的情况下，某一个变量发生给定变化时，计量净现值（或内含报酬率）发生多大变动的一种分析方法。

步骤

　敏感分析的主要步骤是：
（1）给定计算净现值的每项参数的预期值。计算净现值时需要使用原始投资、预计的销售收入、成本和费用、终止期价值、资本成本等参数。这些参数都是最可能发生的数值，称为预期值。
（2）根据参数的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。
（3）选择一个变量给定一个假如的变化幅度，并计算净现值的变动。例如资本成本提高2%，重新计算项目的净现值，并确定净现值的变动百分比。
（4）选择第二个变量，重复（3）过程，直至每个变量都在预期值得基础上增加或降低若干百分比，同时维持其他变量不变。
（5）列出敏感分析表或画出敏感分析图，找出最敏感的参数。

项目A（资本成本10%）

现金流入

折现系数（10%）

现值

　　　　 第一年末　　　　　　　　　　　　 1 000　　　　　　　　 0.9091　　　　　　　 909
 　第二年末　　　　　　　　　　　　 4 000　　　　　　　　 0.8264　　　　　　 3 306
 　现金流入现值　 　　　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　4 215
 　原始投资　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3 500
 　净现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　715

项目A（资本成本12%）

现金流入　

折现系数（12%）

现值　

　　　　 第一年末　　　　　　　　　　　　 1 000　　　　　　　　 0.8929　　　　　　 　893
 第二年末　　　　　　　　　　　　 4 000　　　　　　　　 0.7972　　　　　　 3 189
 　现金流入现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4 082
 原始投资　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3 500
 净现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　582

项目B（资本成本10%）

现金流入　

折现系数（10%）

现值　

　　　　 第一年末　 　　　　　　　　　　　4 000　　　　　　　　0.9091　　　　　　　3 636
 第二年末　　　　　　　　　　　　 1 000　　　　　　　　0.8264　　　　　　　　826
 现金流入现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4 463
 　　　原始投资　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3 740
 净现值　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 723

项目A（资本成本12%）

现金流入　

折现系数（12%）

现值　

　　　　 第一年末　　　　　　　　　　　　 4 000　　　　　　　　0.8929　　　　　　　3 572
 第二年末　 　　　　　　　　　　　1 000　　　　　　　　0.7972　　　　　　　　797
 现金流入现值　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4 369
 　原始投资　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　3 740
 　净现值 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 629

项目

净现值（10%）

净现值（12%）

净现值变动

净现值变动百分比

项目A

715

582

—133

—18.61%

项目B

723

629

—94

—13.00%

优点

　　计算过程简单，也易于理解。

缺点

　　首先，在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动。而假设其他变量保持不变，但在现实世界中这些变量通常是相互关联的，会一起发生变动。
其次，该分析方法每次测定一个变量对净现值的影响，可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性。