2012注会《财务成本管理》知识点总结：第9章(1)

　　【知识点5】影响期权价值的因素

　　【注意】在竞争市场中，金融资产的价格等于其价值，否则就会出现套利机会。套利活动反过来会促使价格与价值趋于一致，这称为“资产定价的无套利原理”。所以，有时对金融资产的价格和价值不作区分。

　　一个变量增加(其他变量不变)对期权价格的影响

　　【注】到期期限长的欧式期权其价格不一定高。比如某公司到期期限为3个月和1年的两种看欧式涨期权期权。如果企业宣布6个月后支付大额现金股利(支付股利股价会下跌)，则会对1年期的期权产生较大的不利影响。极端情形公司6个月后清算，则3个月期限的看涨期权有价值，而1年期的期权价值为0.

　　【看涨期权价值的边界范围】

 

　　【思考】

　　1.股票价格为0，为什么期权的价值也为0?

　　2.为什么ABD为期权的最低价值线?

　　期权价值的下限为其内在价值，只要期权没有到期，期权的价格就会高于其内在价值。

　　3.为什么AE是期权价值的上限?

　　期权价值的上限为其股价。

　　看涨期权到日期价值=MAX(市场价格-执行价格，0)。执行价格为0，到期日价值最大，为市场价格。期权价值上限为市场价格，但不会等于市场价格。因为执行价格不可能为0.

　　4.为什么当股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分平行?

　　在这种情况下，期权的执行几乎是肯定的，而且股票价值升高，期权的价值也会等值同步增加。

　　【例·单选题】下列关于美式看涨期权的说法，不正确的是(　)。

　　A.当股价足够高时期权价值可能会等于股票价格

　　B.当股价为0时，期权的价值也为0

　　C.只要期权没有到期，期权的价格就会高于其内在价值

　　D.期权价值的下限为其内在价值

　　『正确答案』A

　　【例·多选题】在其他因素不变的情况下，当下列变量中(　)增加时，看涨期权价值会增加。

　　A.股票市价

　　B.执行价格

　　C.股价波动率

　　D.红利

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』如果看涨期权在将来某一时间执行，其收入为股票市价与执行价格的差额。如果其他因素不变，股票市价上升，看涨期权的价值也上升;执行价格上升，看涨期权价值下降。因此，选项A正确，选项B错误。对于看涨期权持有者来说，股价上升可以获利，股价下降时最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，股价的波动率增加会使看涨期权的价值增加，选项C正确。在除息日之后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低，因此，选项D错误。

　　【例·多选题】(2007年改编)假设影响期权价值的其他因素不变，下列说法中正确的是(　)。

　　A.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值下降

　　B.股票价格上升时以该股票为标的资产的欧式看跌期权价值上升

　　C.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值上升

　　D.股票价格下降时以该股票为标的资产的美式看跌期权价值下降

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』假设影响期权价值的其他因素不变，则股票价格与看跌期权(包括欧式和美式)的价值反向变化。

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