2012注会《财务成本管理》知识点总结：第10章(2)

　　【知识点2】资本结构的MM理论

　　(一)MM资本结构理论的假设

　　MM的资本结构理论依据了直接及隐含的假设条件有：

　　1.经营风险可以息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类。

　　2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的。

　　3.完美资本市场。即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。

　　4.借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。

　　5.全部现金流是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，以及债券也是永续的。

　　【提示】暗含假设：收益全部作为股利发放。无负债企业实体流量等于股权流量，均等于EBIT，有负债企业的实体流量等于无负债企业的实体流量，即无论有无负债，企业实体流量均等于EBIT。

　　(二)无税MM理论

　　【两个命题之间的关系】

　　根据命题I：

 

　　此即为MM命题Ⅱ。

　　【提示】在无税条件下，MM理论的两个命题说明了在资本结构中增加负债并不能增加企业价值，其原因是以低成本借入负债所得到的杠杆收益会被权益资本成本的增加而抵消，最终使有负债与无负债企业的加权资本成本相等，即企业的价值与加权资本成本都不受资本结构的影响。

　　(三)有税MM理论

 

　　【提示】有税条件下MM命题Ⅱ的与无税条件下命题Ⅱ所表述的有负债企业权益资本成本的基本含义是一致的，其仅有的差异是由(1-T)所得税引起的。由于(1-T)<1，使有负债企业的权益资本成本比无税时要小。

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