2012注会《财务成本管理》知识点总结：第10章(3)

　　【例·计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于扩大规模经营，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用。有三个筹资方案：

　　甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元;同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%

　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元;同时溢价发行债券500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%;

　　丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%;由于受到债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率为10%。

　　要求：根据以上资料，运用每股收益无差别点法对三个筹资方案进行选择。

　　『正确答案』

　　(1)分别计算每股收益无差别点

　　甲乙方案比较：

 

　　解之得：EBIT=260(万元)

　　乙丙方案比较：

 

　　解之得：EBIT=330(万元)

　　甲丙方案比较：

 

　　解之得：EBIT=300(万元)

 

　　(2)决策

　　当EBIT<260万元时，应选择甲筹资方案

　　当260

　　当EBIT>330万元时，应选择丙方案筹资

 

　　三、企业价值比较法

　　公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下公司的资本成本也一定是最低的。

　　1.企业价值计算

　　公司的市场价值V等于股票的市场价值S加上长期债务的价值B，即：

　　V=S+B

　　为了计算方便，设长期债务(长期借款和长期债券)的现值等于其面值;股票的现值则等于其未来的净收益按照股东要求的报酬率贴现。

　　假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率(权益资本成本)不变，则股票的市场价值为：

 

　　2.加权平均资本成本的计算

 

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