【知识点2】制定股利分配政策应考虑的因素
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影响因素 |
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法律限制
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资本保全的限制 |
规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利 |
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企业积累的限制 |
规定公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金 |
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净利润的限制 |
规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补 |
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超额累积利润的限制 |
由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行的股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。 |
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无力偿付的限制 |
基于对债权人的利益保护，如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利。 |
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股东因素 |
稳定的收入和避税 |
依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利，
高股利收入的股东为避税反对发放较多的股利。 |
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控制权的稀释 |
持有控股权的股东希望少分股利，多留收益，少增发新股。 |
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公司因素 |
盈余的稳定性 |
盈余稳定性强可以支付较高的股利；稳定性弱则一般采取低股利政策 |
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资产的流动性 |
资产流动性低时一般不能支付太多股利 |
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举债能力 |
举债能力强可以采取较宽松的股利政策；举债能力弱往往采取较紧的股利政策 |
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投资机会 |
有良好投资机会时多采取低股利政策；处于经营收缩的公司多采取高股利政策 |
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资本成本 |
保留盈余（不存在筹资费用）的资本成本低于发行新股。从资本成本角度考虑，公司有扩大资金需要时应采取低股利政策 |
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债务需要 |
有较高债务偿还需要的公司往往减少股利的支付 |
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其他限制 |
债务合同约束 |
公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策 |
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通货膨胀 |
在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧 |
【例·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是( )。
A.资本公积 B.任意盈余公积
C.法定盈余公积 D.上年未分配利润
『正确答案』A
『答案解析』按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。
【例·多选题】下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有( )。
A.物价持续上升
B.金融市场利率走势下降
C.企业资产的流动性较弱
D.企业盈余不稳定
『正确答案』ACD
『答案解析』物价持续上升导致企业折旧基金购买力水平下降，从而没有足够的资金来重置固定资产，这时盈余会被当作补充折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策;企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策;企业盈余不稳定的情况下，采取低股政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险;金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业没有必要采取低股利政策。
【例·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有( )。
A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
『正确答案』ABD
『答案解析』本题考核影响利润分配的因素。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，会出现资金剩余，所以应增加股利的发放，所以C不是答案。市场销售不畅，企业库存量持续增加，占用的资金增加，公司往往支付较低的股利，所以，B是答案。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。
【知识点3】股利分配政策
企业的股利分配政策一般包括如下内容：
1.股利支付形式;
2.股利支付率;
3.具体的股利政策;
4.股利支付程序。确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等。
一、剩余股利政策
1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
【例11-2】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利?
『正确答案』
利润留存=800×60%=480(万元)
股利分配 =600-480=120(万元)
按法律规定，至少要提取10%的公积金。在本例中，公司至少要提取600×10%=60万元作为收益留存。企业实际提取480万元，在这种情况下，这一规定并没有构成实际限制。
【提示】注意理解“保持目标资本结构”。(这里的资本结构是指长期有息负债和所有者权益的比率)
——不是指保持全部资产的负债比率，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率。
——不是指一年中始终保持同样的资本结构，是指利润分配后(特定时点)形成的资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益变化。
2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【例·单选题】(2010)某公司采用剩余股利政策分配股利，董事会正在制订2009年度的股利分配方案。在计算股利分配额时，不需要考虑的因素是( )。
A.公司的目标资本结构
B.2009年末的货币资金
C.2009年实现的净利润
D.2010年需要的投资资本
『正确答案』B
『答案解析』分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，与筹集长期资本无直接关系。
【例·单选题】某公司2009年税后利润1000万元，2010年需要增加投资资本1500万元，公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，公司采用剩余股利政策，增加投资资本1500万元之后资产总额增加( )万元。
A.1000
B.1500
C.900
D.500
『正确答案』D
『答案解析』股利分配1000-1500×60%=1000-900=100(万元)，增加负债1500-900=600(万元)，资产总额增加600-100=500(万元)。
二、固定或持续增长的股利政策
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含义 |
将每年发放的股利固定在某一固定的水平上，并在较长的时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 |
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理由 |
（1）稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；
（2）稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出；
（3）即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。 |
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缺点 |
（1）股利的支付与盈余脱节，可能造成公司财务状况恶化；
（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 |
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