2013年注会《财务成本管理》考点预习讲义(18)

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　　【知识点2】公司资本成本计算

　　一、普通股资本成本

 

　　1.资本资产定价模型

模型	资本资产定价模型：Ks＝RF＋β×（Rm－RF）
参数确定	RF	长期政府债券的到期收益率（一般使用名义利率）
	β	（1）定义法    （2）回归分析法 【提示】①选择预测期间长度时注意公司风险特征变化； ②收益计量间隔一般为月或周。
	Rm	历史数据分析：①长期；②一般几何平均数 【提示】注意算术平均数与几何平均数的计算原理。

　　【提示】

　　(1)几何平均数方法下的权益市场收益率=

　　(2)算术平均数方法下的权益市场收益率= ,其中：

　　【例·计算题】某证券市场最近两年的相关数据见下表。

　　要求：计算平均算术平均收益率和几何平均收益率

　　『正确答案』

　　算术平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%

　　几何平均收益率

　　【例·单选题】(2010考题)下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是(　)。

　　A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算

　　C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率

　　『正确答案』C

　　『答案解析』估计市场风险溢价时，为了使得数据计算更有代表性，应该选择较长的时间跨度，其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。

　　2.股利增长模型

　　【例】ABC公司2001年-2005年的股利支付情况见表。

　　『正确答案』

　　ABC公司的股利(几何)增长率为：

　　ABC公司的股利(算术)增长率为：

　　g=[(0.19-0.16)/0.16+(0.20-0.19)/0.19+(0.22-0.20)/0.20+(0.25-0.22)/0.22]×100%/4=11.91%

　　【例·计算题】A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来第1年的股利增长率为9%，以后每年下降1个百分点，至第5年下降为5%，并一直保持下去。

　　要求：

　　(1)根据分析师的预测，计算未来第30年的股利;

　　(2)根据未来30年的预计股利，计算股利的几何平均增长率;

　　(3)假设A公司按照几何平均增长率固定增长，计算A公司的股权成本。

　　『正确答案』(1)未来5年的增长率及股利计算如下表：

　　未来第30年的股利=2.8039×(1+5%)25=9.4950

　　(2)设平均增长率为g：

　　2×(1+g)30=9.4950

　　g=5.3293%

　　(3)

　　Ks=2×(1+5.3293%)/23+5.3293%=14.49%

　　3.债券收益加风险溢价法