2013年注会《财务成本管理》章节知识点：第4章

　　系统风险和非系统风险：

　　(一)系统风险

　　系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。这种风险不可能通过投资多样化来抵消，所以又称“不可分散风险”。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以又称“市场风险”。

　　(二)非系统风险

　　非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。

　　β系数：

　　β系数是度量一项资产系统风险的指标，被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：

　　单个证券的β系数

　　=该证券与市场组合收益之间的协方差÷市场组合的方差

　　=该证券与市场组合的相关系数×该证券的标准差÷市场组合的标准差

　　即-种证券的β系数的大小取决于三个因素：

　　(1)该证券与市场组合的相关系数;

　　(2)该证券的标准差;

　　(3)市场组合的标准差。

　　【提示】

　　(1)市场组合收益率与其本身收益率是同方向同比例变动的，因此市场组合与其本身的相关系数=1，所以，市场组合的β系数等于1;

　　(2)如果一项资产的β系数=0.5，表明它的系统风险-是市场组合系统风险的0.5倍，其收益率的变动性只及一般市场变动性的-半;

　　(3)投资组合的β系数等于组合中各证券β值的加权平均数;

　　(4)由于相关系数可能为负数，所以，β系数也可能为负数。

　　资本资产定价模型与证券市场线：

　　(一)资本资产定价模型

　　Ri=Rf+β×(Rm-Rf)式中：Ri是第i个证券或第i个证券组合的要求收益率;Rf是无风险收益率(通常以国库券的收益率表示);Rm是平均股票的要求收益率(指p=1的股票要求的收益率，也是指包括所有股票的组合即市场组合要求的收益率)。在均衡状态下，(Rm-Rf)是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。

　　【提示】

　　(1)“要求收益率”、“最低收益率”、“必要收益率”、“最低报酬率”、“必要报酬率”的含义相同;

　　(2)Ri=Rf+β×(Rm-Rf)可以用文字表述为：要求收益率=无风险收益率+风险收益率，其中，β(Rm-Rf)表示的是风险收益率，对于市场组合而言，β=1，风险收益率=(Rm-Rf)，即市场组合的风险收益率-风险价格，由此可知，市场组合要求的收益率=Rf+(Rm-Rf)=Rm。

　　(二)证券市场线

　　资本资产定价模型反映在平面上就是证券市场线。从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率(证券市场线的截距)和市场风险补偿程度(证券市场线的斜率)。

　　【提示】

　　(1)预计通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，证券市场线的截距会提高，进而导致证券市场线向上平移。

　　(2)证券市场线的斜率为(Rm-Rf)，风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。(三)资本市场线和证券市场线的比较

　　资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。测度风险的工具是整个资产组合的标准差，此直线只适用于有效组合。

　　证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合(不论它是否已经有效分散风险)的期望收益与风险之间的关系。测度风险的工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。

　　【提示】

　　(1)资本市场线横轴为标准差，反映全部风险，而证券市场线横轴为β系数，只反映系统风险。

　　(2)证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合;既适用于有效组合，而且也适用于无效组合;证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

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