2013注册会计师《财务成本管理》考点讲义(3)

　　【考点四】可持续增长率

　　(一)含义：可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能增长的最大比率。

　　(二)计算公式

　　(三)可持续增长率与实际增长率的关系

　　【例题7·多选题】在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额的公式中，正确的有( )。

　　A.本期资产增加=基期销售收入(本期销售增加)×基期期末总资产

　　B.本期负债增加=基期销售收入×销售净利率×利润留存率×基期期末股东权益(基期期末负债)

　　C.本期股东权益增加=基期销售收入×销售净利率×利润留存率

　　D.本期销售增加=基期销售收入×基期期初股东权益(基期净利润)×利润留存率

　　【答案】AD

　　【解析】因为满足可持续增长，所以销售增长率=资产增长率=所有者权益增长率，增加的留存收益=增加的股东权益，因此：(本期销售增加/基期销售收入)×基期期末总资产=销售增长率×基期期末总资产=资产增长率×基期期末总资产=本期资产增加，所以选项A正确;基期销售收入×基期期初股东权益(基期净利润)×利润留存率=基期销售收入×基期增加的留存收益/基期期初股东权益=基期销售收入×所有者权益增长率=基期销售收入×销售增长率=本期销售增加，因此选项D正确。选项B、C的错误在于不应该用基期销售收入，而应该用预计本期销售收入计算。

　　【例题8·多选题】假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%(大于可持续增长率)，则下列说法中正确的有( )。

　　A.本年权益净利率为30%

　　B.本年净利润增长率为30%

　　C.本年新增投资的报酬率为30%

　　D.本年增发了外部股权资金

　　【答案】BD

　　【例题9·单选题】某企业2008年末的所有者权益为2400万元，可持续增长率为l0%。该企业2009年的销售增长率等于2008年的可持续增长率，其经营效率和财务政策与上年相同，不增发新的股票。若2009年的净利润为600万元，则其股利支付率是( )。(2009年原)

　　A.30% B.40% C.50% D.60%

　　【答案】D

　　【解析】根据题意可知，本题2009年实现了可持续增长，所有者权益增长率=可持续增长率=10%，所有者权益增加=2400×10%=240(万元)=2009年利润留存，所以，2009的利润留存率=240/600×100%=40%，股利支付率=1-40%=60%。

　　【例题10·多选题】下列关于可持续增长率的说法中，错误的有( )。

　　A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率

　　B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率

　　C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率

　　D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长

　　【答案】ABC

　　【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不增发股票的前提。

主观题部分

　　【考点】增长率与资金需求

　　【例题·计算题】甲公司2011年销售收入为900000元，税后净利36000元，发放了股利20000元,2012年销售收入为1000000元，税后净利40000元，发放了股利20000元，年末简化资产负债表如下：

　　甲公司资产负债表

　　2012年12月31日 单位：元

　　假定销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平，若该企业经营资产与经营负债与销售收入之间有稳定百分比关系。

　　要求：对以下互不相关问题给予解答：

　　(1)若公司2013年计划销售收入增长至1200000元，未来不保留金融资产，要求预测需从外部融资需求量;

　　(2)如果预计2013年通货膨胀率为8%，公司销量增长5%，若未来不保留金融资产，预测2013年外部融资需要量;

　　(3)如果公司不打算从外部融资，且假设维持金融资产保持不变，请预测2013年获利多少?

　　(4)计算下表空格部分的财务比率(使用资产负债表的年末数据计算)，分析2012年超常增长提供了资金的来源是什么?

　　(5)如果2013年销售增长率为20%，公司拟通过增发权益资本筹集超常增长所需资金(不改变经营效率和财务政策)，需要增发多少股票资金?

　　(6)如果2013年销售增长率为20%，公司拟通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股，不改变股利政策和经营效率)，请计算净财务杠杆将变为多少?

　　【答案】

　　(1)经营资产销售百分比= [900000-(40000+60000)]/1000000=80%

　　经营负债销售百分比=100000/1000000=10%

　　销售净利率=40000/1000000=4%

　　股利支付率=20000/40000=50%

　　可动用的金融资产=40000+60000=100000(元)

　　留存收益增加=1200000×4%×(1-50%)=24000(元)

　　需从外部融资额=增加收入×经营资产销售百分比-增加收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-增加的留存收益=200000×80%-200000×10%-100000-24000=16000(元)

　　(2)名义增长率=(1+8%)×(1+5%)-1=13.4%

　　销售增加额=1000000×13.4%=134000(元)

　　外部融资额=134000×(80%-10%)-100000-1134000×4%×(1-50%)=-28880(元)

　　(3)0=80%-10%-4%×[(1+增长率)\增长率]×(1-50%)

　　增长率=2.94%

　　预计销售净利润=1000000×(1+2.94%)×4%=41176(元)

　　(4)

 

　　超常资金来源是靠提高净经营资产期末权益乘数，提高了净经营资产周转率以及提高留存实现的。

　　(5)

 

　　(6)如果2013年销售增长率为20%，公司拟通过增加借款筹集超常增长所需资金(不发新股，不改变股利政策和经营效率)，请计算净财务杠杆将变为多少?

　　不改变净经营资产周转率，所以2013年净经营资产=700000*(1+20%)=840000

　　不发股票，所以2013年所有者权益=520000+1000000*(1+20%)*4%*50%=544000

　　2013年净负债=840000-544000=296000

　　净财务杠杆=296000/544000=54.41%

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