2013注册会计师《财务成本管理》考点讲义(7)

　　【考点九】相对价值法

　　【例题1·计算题】甲公司2012年的股利支付率为25%，销售净利率为10%，预计2013年的销售收入、净利润和股利的增长率均为6%。该公司的β为1.5，国库券利率为3%，市场平均风险的股票收益率为7%。

　　要求：

　　(1)甲该公司的本期收入乘数和内在收入乘数分别为多少(保留三位小数)?

　　(2)若乙公司与甲公司是一家类似的企业，预期销售净利率一致，若2012年的每股销售收入为5元，要求计算乙公司股票的每股价值为多少。

　　【答案】

　　(1)本期收入乘数=销售净利率0×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)

　　内在市盈率=销售净利率1×股利支付率/(股权成本-增长率)

　　股利支付率=0.25，销售净利率=10%

　　股权成本=3%+1.5×(7%-3%)=9%，

　　则有：本期收入乘数=10%×0.25×(1+6%)/(9%-6%)=0.8833

　　内在收入乘数=10%×0.25/(9%-6%)=0.8333

　　(2)乙公司股票的每股价值=乙公司本期每股销售收入×本期收入乘数=5×0.8833=4.42(元/股)

　　或：乙公司股票的每股价值=乙公司预期每股销售收入×内在收入乘数=5×(1+6%)×0.8333=4.42(元/股)。

　　【例题2·计算题】ABC公司是一个制造公司，其每股净资产为0.8元/股，股票价格为25元。假设制造业上市公司中，权益净利率、增长率、股利支付率和风险与ABC公司类似的有6家，它们的市净率如表所示：

 

　　要求：

　　(1)确定修正的平均市净率。

　　(2)若ABC公司预期权益净利率为20%，利用修正平均比率法确定该公司的每股股权价值。

　　(3)若ABC公司预期权益净利率为20%，用股价平均法确定ABC公司的股票价值。

　　(4)请问ABC公司的股价被市场高估了还是低估了?

　　【答案】

　　(1) 修正市净率=实际市净率/(预期权益净利率×100)

 

　　修正平均市净率=26.53/14=1.90

　　(2)目标企业每股股权价值=修正平均市净率×目标企业权益净利率×100×目标企业每股净资产=1.90×20%×100×0.8=30.4(元)

　　(3)

 

　　所以用股价平均法确定的公司的股票价值为33.36元/股。

　　(4)实际股票价格是25元，所以ABC公司的股票价值被市场低估。

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