【考点2】普通股成本的估计

　　【例·多选题】(2012)资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有(　)。

　　A.估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

　　B.估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　C.估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠

　　D.预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历史数据估计贝塔值

　　『正确答案』CD

　　『答案解析』估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率，因此选项A的说法错误。公司风险特征五重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度，因此选项B的说法错误。

　　【例·单选题】在计算长期资金的个别成本时，如果证券发行成本忽略不计，那么留存收益成本等于(　)。

　　A.普通股成本

　　B.优先股成本

　　C.公司的加权平均资本成本

　　D.0，或者无成本

　　『正确答案』A

　　『答案解析』如果证券发行成本忽略不计，那么留存收益成本就等于普通股的资本成本。

　　【例·单选题】已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股目前的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，假设根据资本资产定价模型和股利增长模型计算得出的普通股成本相等，则该普通股股利的年增长率为(　)。

　　A.6%　　B.2%　　C.2.8%　　D.3%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　【例·单选题】公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的5%，本年刚刚发放的股利为每股0.6元，已知同类股票的资本成本为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为(　)。

　　A.5.24%　　B.5.3%

　　C.4.41%　　D.10%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』11%=0.6×(1+g)/[10×(1-5%)]+g，解得：g=4.41%。

　　【例·多选题】资本资产定价模型是确定普通股资本成本的方法之一，在这个模型中，对于贝塔值的估计，不正确的说法有(　)。

　　A.确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更短的预测长度

　　B.确定贝塔值的预测期间时，如果公司风险特征有重大变化时，应当使用变化后的年份作为预测期长度。

　　C.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率

　　D.在确定收益计量的时间间隔时，通常使用年度的收益率

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』确定贝塔系数的预测期间时，如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测长度。选项A的说法错误。在确定收益计量的时间间隔时，通常使用每周或每月的收益率以降低由于有些日子没有成交或者停牌造成的偏差。选项D的说法错误。

　　【例·多项选择题】运用历史贝塔值估计权益成本时，通常要求(　)没有显著改变。

　　A.经营杠杆

　　B.财务杠杆

　　C.收益的周期性

　　D.无风险利率

　　『正确答案』ABC

　　『答案解析』如果公司的经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性没有显著改变，则可以用历史的贝塔值估计股权成本。

　　【例·单选题】某证券市场最近2年价格指数为：第1年初2500点;第1年末4000点;第二年末3000点，则按算术平均法所确定的市场收益率与几何平均法所确定的市场收益率的差额为(　)。

　　A.17.5%　　B.9.54%

　　C.7.96%　　D.-7.89%

　　『正确答案』C

　　『答案解析』先列表计算年度市场收益率：

　　算术平均收益率=[60%+(-25%)]/2=17.5%

　　按算术平均法所确定的市场收益率与几何平均法所确定的市场收益率的差额=17.5%-9.54%=7.96%

　　【例·单选题】ABC公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知20×1年末至20×5年末的股利支付情况分别为0.16元/股、0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股和0.25元/股，股票目前的市价(20×6年)为40元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为(　)。

　　A.10.65%　　B.11.20%

　　C.11.92%　　D.12.46%

　　『正确答案』D

　　『答案解析』

　　0.25×(1+11.80%)/40+11.80%=12.50%

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