主观题主要考点及经典题解

　　【考点1】个别资本成本和加权平均资本成本的计算

　　【例·计算题】ABC公司正在着手编制20×2年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：

　　(1)公司银行借款利率当前是10%，明年将下降为7%。

　　(2)公司发行的面值为1000元、票面利率12%、每半年付息一次的不可赎回债券，尚有5年到期，当前市价为1051.19元。假设新发行长期债券时不考虑发行成本。

　　(3)公司普通股面值为1元，公司过去5年的股利支付情况如下表所示：

　　股票当前市价为10元/股;

　　(4)公司的目标资本结构是借款占30%，债券占25%，股权资本占45%;

　　(5)公司所得税率为25%;

　　(6)公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5;

　　(7)当前国债的收益率为4%，整个股票市场上普通股组合收益率为11%。

　　利用资本资产定价模型估计股权资本成本

　　要求：

　　(1)计算银行借款的税后资本成本。

　　(2)计算债券的税后成本。

　　(3)要求利用几何平均法所确定的历史增长率为依据，利用股利增长模型确定股票的资本成本。

　　(4)利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(3)问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本成本。

　　(5)计算公司加权平均的资本成本。

　　(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)

　　『正确答案』

　　(1)银行借款成本=7%×(1-25%)=5.25%

　　(2)1000×6%×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19

　　60×(P/A，K半，10)+1000×(P/F，K半，10)=1051.19

　　设K半=5%;60×7.7217+1000×0.6139=1077.20

　　设K半=6%;60×7.3601+1000×0.5584=1000

　　(K半-5%)/(6%-5%)=(1051.19-1077.2)/(1000-1077.2)

　　K半=5.34%

　　有效年税前资本成本=(1+5.34)2-1=10.97%

　　债券的税后资本成本=10.97%×(1-25%)=8.23%

　　(3)股权成本

　　股利平均增长率=(0.27/0.2)1/4-1=7.79%

　　按股利增长模型计算的股权资本成本=(D1/P0)+g=[0.27×(1+7.79%)/10]+7.79%=10.7%

　　(4)资本资产定价模型：

　　公司股票的β=rJM×σJ/σM=0.5×(4.708/2.14)=1.1

　　股权资本成本=4%+1.1×(11%-4%)=11.7%

　　平均股权资本成本=(11.7%+10.7%)/2=11.2%

　　(5)加权平均的资本成本=5.25%×30%+8.23%×25%+11.2%×45%=8.67%

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