【考点3】互斥项目排序问题

　　【例·多选题】下列关于互斥项目的排序问题的说法中，正确的有(　)。

　　A.如果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优

　　B.如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法

　　C.等额年金法也被称为重置价值链法

　　D.共同年限法是比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法，所以选项C的说法不正确。等额年金法是计算寿命期不同的项目的净现值的平均值(用年金现值系数平均)，比较净现值的平均值，选择净现值的平均值较大的方案，所以选项D的说法不正确。

　　【例·多选题】在投资项目评价中，会导致评估指标出现矛盾的原因有(　)。

　　A.投资额不同

　　B.项目寿命不同

　　C.现金流量不同

　　D.折现率不同

　　『正确答案』AB

　　『答案解析』评估指标出现矛盾的原因有两种：一是投资额不同，二是项目寿命不同。

　　【例·单选题】某公司拟进行一项固定资产投资决策，项目资本成本为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案的现值指数为0.86;乙方案的内涵报酬率9%;丙方案的寿命期为10年，净现值为960万元，(P/A，10%，10)=6.1446;丁方案的寿命期为11年，净现值的等额年金136.23万元。最优的投资方案是(　)。

　　A.甲方案

　　B.乙方案

　　C.丙方案

　　D.丁方案

　　『正确答案』C

　　『答案解析』

　　丙方案净现值的等额年金=960/(P/A,10%,10)=156.23

　　丁方案净现值的等额年金=136.23万，所以，应该选择丙方案。

　　【考点4】通货膨胀的处置

　　【例·单选题】甲投资方案的寿命期为一年，初始投资额为6000万元，预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元，投资当年的预期通货膨胀率为5%，名义折现率(资本成本)为11.3%，则该方案能够提高的公司价值为(　)。

　　A.469万元

　　B.668万元

　　C.792万元

　　D.857万元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』第一年年末名义现金流量=7200×(1+5%)=7560

　　7560/(1+11.3%)-6000=792

　　【考点5】项目风险处置的两种方法

　　【例·单选题】采用调整现金流量法去掉了项目现金流中的风险，去掉的风险是(　)。

　　A.系统风险

　　B.非系统风险

　　C.经营风险

　　D.全部风险

　　『正确答案』D

　　『答案解析』采用调整现金流量法去掉的风险包括各种风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险，剩下的是无风险的现金流量，所以，正确的选项是D。

　　【例·多选题】某企业正在进行A风险投资项目的可行性分析。已知目前国库券的利率为4%，市场平均的风险报酬率为8%，该项目的β值为1.5，在计算该项目的净现值时，下列做法正确的有(　)。

　　A.如果采用调整现金流量法，应当采用的折现率为4%

　　B.如果采用调整现金流量法，应当采用的折现率为16%

　　C.如果采用风险调整折现率法，应当采用的折现率为10%

　　D.如果采用风险调整折现率法，应当采用的折现率为16%

　　『正确答案』AD

　　『答案解析』在调整现金流量法下，由于利用肯定当量系数把不肯定的现金流量折算为肯定的现金流量，即消除了现金流量中有风险的部分，因此，采用的折现率应当为无风险的报酬率，无风险报酬率可以根据国库券的利率确定，所以，选项A正确;在风险调整折现率法下，高风险的项目应当采用较高的折现率计算净现值，即采用根据风险调整之后的折现率进行折现，本题中，风险调整折现率=无风险报酬率+β×市场平均的风险报酬率=4%+1.5×8%=16%，所以，选项D正确。

　　【例·单选题】在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中错误的是(　)。

　　A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件

　　B.评价投资项目的风险调折现率法会缩小远期现金流量的风险

　　C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率

　　D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率

　　『正确答案』B

　　『答案解析』评价投资项目的风险调折现率法会夸大远期现金流量的风险，而不是缩少，所以，选项B是错误的。

　　【例·多选题】在投资项目风险处置的调整现金流量法下，关于项目变化系数与肯定当量系数的说法正确的有(　)。

　　A.变化系数为1，肯定当量系数为0

　　B.变化系数为0，肯定当量系数为1

　　C.变化系数越大，肯定当量系数越大

　　D.变化系数越大，肯定当量系数越小

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』变化系数是用来反映项目风险程度的指标，变化系数越大，风险越大，肯定程度越低，肯定当量系数越小，因此，选项C不正确，选项D正确;变化系数为0，表示风险为0，所以，肯定当量系数为1，选项B正确;从理论上来说，如果变化系数无穷大，即风险无限大，肯定当量系数才可能为0，因此，选项A不正确。

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