七、系统风险和非系统风险(★★)

　　(一)系统风险

　　系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。这种风险不可能通过投资多样化来抵消，所以，又称“不可分散风险”。由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以又称“市场风险”。

　　(二)非系统风险

　　非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。

　　【例题12·单选题】下列关于证券投资组合理论的表述中，正确的是( )。

　　A.证券投资组合能消除大部分系统风险

　　B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大

　　c.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大

　　D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢

　　【答案】D

　　【解析】证券投资组合不能消除系统风险，因此选项A的说法错误;证券投资组合的风险与组合中各资产的风险、相关系数和投资比重有关，与投资总规模无关，因此选项B的说法错误;最小方差组合是风险最小的组合，但是收益率不是最高的，因此选项C的说法错误;随着投资组合中加入的证券数量逐渐增加，开始时抵消的非系统风险较多，以后会越来越少，当投资组合中的证券数量足够多时，可以抵消全部非系统风险，因此选项D的说法正确。

　　八、β系数(★★★)

　　β系数是度量一项资产系统风险的指标，被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。其计算公式为：

　　单个证券的口系数

　　=该证券与市场组合收益之间的协方差÷市场组合的方差

　　=该证券与市场组合的相关系数×该证券的标准差÷市场组合的标准差

　　即一种证券的口系数的大小取决于三个因素：(1)该证券与市场组合的相关系数;(2)该证券的标准差;(3)市场组合的标准差。

　　【提示】

　　(1)市场组合收益率与其本身收益率是同方向同比例变动的，因此市场组合与其本身的相关系数=1，所以，市场组合的口系数等于1;

　　(2)如果一项资产的口系数=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5倍，其收益率的变动性只及一般市场变动性的一半;

　　(3)投资组合的β系数等于组合中各证券β值的加权平均数;

　　(4)由于相关系数可能为负数，所以，β系数也可能为负数。

　　【例题13·单选题】某股票收益率的标准差为0.8，其收益率与市场组合收益率的相关系数为0.6，市场组合收益率的标准差为0.4。则该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的β系数分别为()。

　　A.0.192和1.2

　　B.0.192和2.1

　　c.0.32和1.2

　　D.0.32和2.1

　　【答案】A

　　【解析】该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差=0.6×0.8×0.4=0.192，该股票的β系数=0.6×(0.8/0.4)=1.2。

　　【例题14·多选题】下列关于β值和标准差的表述中，正确的有()。

　　A.β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险

　　B.β值测度系统风险，而标准差测度整体风险

　　C.β值测度财务风险，而标准差测度经营风险

　　D.β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险

　　【答案】BD

　　【解析】β值只反映系统风险(也叫市场风险)，而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险又包括非系统风险(也叫特有风险)，所以选项A的说法错误，选项B、D的说法正确;财务风险和经营风险中既可能有系统风险又可能有非系统风险，所以选项C的说法错误。

　　【例题15·单选题】关于股票或股票组合的β系数，下列说法中不正确的是( )。

　　A.如果某股票的口系数=0.5，表明它的风险是市场组合风险的0.5倍

　　B.如果某股票的口系数=2.0，表明其收益率的变动幅度为市场组合收益率变动幅度的2倍

　　C.计算某种股票的β值就是确定这种股票与整个股市收益变动的相关性及其程度

　　D.某一股票的口值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系

　　【答案】A

　　【解析】选项A的正确说法应是：如果某股票的β系数=0.5，表明它的系统风险是市场组合系统风险的0.5倍。

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