二、估计资本成本的方法

　　(一)普通股成本(★★★)

　　(方法1)资本资产定价模型

　　1.计算公式Ks=Rf+B×(Rm一Rf)

　　其中：Rf指的是无风险报酬率，Rm指的是平均风险股票报酬率，(Rm一Rr)指的是权益市场风险溢价，β×(Rm—Rf)指的是该股票的风险溢价。

　　【提示】

　　(1)市场组合的风险代表的是平均风险，市场组合的β系数=1，因此，平均风险股票报酬率=Rf+1×(Rm一Rf)=Rm。

　　(2)Rf的其他常见叫法有：无风险收益率、国库券利率、无风险利率等。

　　(3)Rm的其他常见叫法有：市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场组合收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、所有股票的平均收益率、平均股票的要求收益率、平均风险股票收益率、证券市场平均收益率、市场组合的必要报酬率、股票价格指数平均收益宰≤股票价格指数的收益率等。

　　(4)当β=1时，β×(Rm一Rf)就交成了(Rm一Rf)，(Rm一Rf)的其他常见叫法有：市场风险溢酬、平均风险收益率、平均风险补偿率、平均风险溢价、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场组合的风险收益率、市场组合的风险报酬率、证券市场的风险溢价率、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。

　　(5)β×(Rm一Rf)的其他常见叫法有：某股票的风险收益率、某股票的风险报酬率、某股票的风险补偿率等。

　　2.各项指标的估计方法

　　(方法2)股利增长模型。

　　1.计算公式

　　(1)留存收益成本=预计第一期的每股股利额(D1)/当前的每股市价(P0)+普通股股利年增长率(g)

　　(2)新发普通股成本=预计第一期的每股股利额(D1)/[当前的每股市价(P0)一普通股每股筹资费用]+普通股股利年增长率(g)

　　2.普通股股利年增长率的估计方法及说明

　　【提示】以上三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法，投资者在为股票估价时也经常采用它作为增长率。

　　【例题2·单选题】下列关于普通股成本估计的说法中，不正确的是( )。

　　A.应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表

　　B.实务中，一般情况下使用名义的无风险利率计算资本成本

　　c.计算协方差和方差时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用5年或更长的预测期长度

　　D.三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法

　　【答案】A

　　【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，不能选择上市交易的 政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表，因为不同年份发行的上市交易的政府长期债券的票面利 率会有很大差别，但是，其到期收益率只有很小的差别。

　　(方法3)债券收益加风险溢价法

　　计算公式：普通股成本=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　【提示】股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风

　　险溢价对其自已发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

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