四、实体现金流量模型和股权现金流量模型的原理及应用(★★★)

　　(一)实体现金流量模型的原理及应用

　　1.实体现金流量模型的原理

　　实体价值一各年实体现金流量的现值合计

　　2.实体现金流量模型的应用

　　(1)永续增长模型：

　　实体价值一下期实体现金流量/(加权平均资本成本一永续增长率)

　　(2)两阶段增长模型(设预测期为n)：

　　后续期实体现金流量现值一实体现金流量n+1/(加权平均资本成本一永续增长率)×折现系数。

　　实体价值一预测期实体现金流量现值+后续期实体现金流量现值

　　(二)股权现金流量模型的原理及应用

　　股权现金流量模型的原理及应用与实体现金流量模型的原理及应用相同，只需要把“实体价值”换成“股权价值”，“实体现金流量”改为“股权现金流量”，“加权平均资本成本”改为“股权资本成本”。

　　【提示】

　　(1)在稳定状态下，实体现金流量增长率一股权现金流量增长率=销售收入增长率。

　　(2)计算后续期现金流量现值时，有两种不同的方法：一种方法是以稳定状态的第一年作为后续期第一期;另一种方法是以稳定状态的前一年作为后续期第一期。虽然两种方法计算得出的后续期现金流量现值不同，但是最后计算得出的实体价值或股权价值的结果是完全一致的，做题时不必刻意区分，可以根据自己的习惯选择使用，考试时不会因为方法的不同而丢分。

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