四、资本结构决策(★★★)

　　(一)资本结构的影响因素

　　内部因素：通常有营业收人、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等;

　　外部因素：通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。

　　(二)资本结构决策方法

　　1.资本成本比较法

　　决策方法：决策前先拟定若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资本成本，加权平均资本成本最小的资本结构为最佳资本结构。

　　【提示】资本成本比较法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异。

　　2.每股收益无差别点法

　　决策方法：当预计的息税前利润(或销售额)大于每股收益无差别点的息税前利润(或销售额)时，负债筹资方式较好;反之，当预计的息税前利润(或销售额)小于每股收益无差别点的息税前利润(或销售额)时，普通股筹资方式较好。其中：每股收益=(净利润一优先股股利)/普通股股数。

　　【提示】这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大时，股票价格也最高，但未考虑资本结构变动对企业风险的影响。

　　3.企业价值比较法

　　决策方法：企业价值=股票的市场价值+长期债务的价值，企业价值最大的资本结构为最佳资本结构。

　　其中，假设长期债务的价值等于其面值，股票的市场价值=(净利润一优先股股利)/权益资本成本。

　　【例題5.单选題】关于资本结构决策的方法，下列说法不正确的是()。

　　A.资本成本比较法难以区别不同融资方案之间的财务风险因素差异

　　B.每股收益无差别点法没有考虑风险因素

　　C.在公司价值比较法确定的最佳资本结构下，公司资本成本最低

　　D.每股收益无差别点法中，每股收益最大时，企业价值最大

　　【答案】D

　　【解析】每股收益无差别点没有考虑风险，每股收益最大，企业价值不一定最大。所以选项D的说法不正确。

　　本章小结

　　本章主要介绍了有效资本市场、杠杆原理、资本结构理论及资本结构决策方法。相对而言，杠杆原理内容比较简单，也具有“可考性”，只要理解了原理，不管这部分知识如何变换考查形式，都比较容易拿分。资本结构理论这一部分比较难懂，应该在记忆的基础上予以把握，尤其是MM理论的几个命题，需要予以熟练掌握。对于资本结构决策方法，要重点掌握每股收益无差别点法和企业价值比较法，把教材的例题和往年的考题理解透彻。

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