股利增长模型

　　(一)基本公式

　　(二)增长率的估计

　　1.历史增长率

　　估算依据这种方法是根据过去的股息支付数据估计未来的股息增长率。

　　估算方法股息增长率可以按几何平均数计算，也可以按算术平均数计算。

　　2.可持续增长率

　　假设未来保持当前的经营效率和财务政策(包括不增发股票和股票回购)不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

　　股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率

　　3.采用证券分析师的预测

　　证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法：

　　(1)将不稳定的增长率平均化

　　转换的方法是计算未来足够长期间(例如30年或50年)的年度增长率的几何平均数。

　　(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本

　　(三)发行成本的影响

　　新发行普通股的成本：

　　优先股成本的估计：

　　K=D/P0

　　新发股：

　　K=D/[P0(1-f)]

　　债券收益加风险溢价法

　　Ks=Kdt+RPc

　　式中：Kdt——税后债务成本;

　　RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

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