种类

内容

历史信息

指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息

公开信息

指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息,以及政府和有关机构公布的影响股价的信息

内部信息

是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。

【提示】所谓的“内幕者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。

含义

如果一个市场的股价只反映历史信息,则它是弱式有效市场。

判断弱式有效的标志

有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。反之,如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响,则证券市场尚未达到弱式有效。

【提示1】如果市场达到弱式有效,技术分析无用

【提示2】在一个达到弱式有效的证券市场上,并不意味着投资者不能获取一定的收益,并不是说每个投资人的每次交易都不会获利或亏损。

【提示3】“市场有效”只是平均而言,从大量交易的长期观察看,任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益,都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益。

验证方法

（1）检验证券价格的变动模式,看其是否与历史价格相关,例如“随机游走模型”；

【提示】如果相关系数为接近零,说明前后两时期的股价无关,即股价是随机游走的,市场达到弱式有效

（2）设计一个投资策略,将其所获收益与“简单购买/持有”策略所获收益相比较。

【提示】例如“过滤检验模型”,使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率,赚取超额收益,则证券市场尚未达到弱式有效

含义

如果一个市场的价格不仅反映历史信息,还能反映所有的公开信息,则它是半强式有效市场。

【提示】公开信息是指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息,以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。

判断的特征

现有股票市价能充分反映所有公开可得的信息。对于投资人来说,在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。

【提示】在半强式市场中公开信息已反映于股票价格,所以基本分析是无用的。

验证方法

（1）事件研究

基本思想是比较事件发生前后的投资收益率,看特定事件的信息能否被价格迅速吸收。

如果超常收益只与当天披露的事件相关,则市场属于半强式有效。

（2）共同基金表现研究

如果市场半强式有效,技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的,各种共同基金就不能取得超额收益。

含义

如果一个市场的价格不仅反映历史的和公开的信息,还能反映内部信息,则它是一个强式有效市场。

【提示】这里的内部信息,是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。“内幕者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。

判断强式有效的特征

无论可用信息是否公开,价格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】由于市价能充分反映所有公开和私下的信息,对于投资人来说,不能从公开的和非公开的信息分析中获得利润,所以内幕消息无用。

验证方法

对强式有效资本市场的检验,主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。