可持续增长率的测算

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　　(一)含义

　　(二)假设条件

　　(三)可持续增长率的计算

　　(四)基于管理用财务报表的可持续增长率

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第三章长期计划与财务预测第三节增长率与资本需求的测算的内容。

　　【知识点】：可持续增长率的测算

　　(一)含义

　　可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时，其销售所能达到的最大增长率。

　　(二)假设条件

　　(三)可持续增长率的计算

　　可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

　　因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率

　　因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率

　　1.根据期初股东权益计算可持续增长率

　　可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率

　　2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

　　可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益

　　=本期增加留存收益/(期末股东权益-本期增加留存收益)

　　根据期末股东权益计算的可持续增长率

　　可持续增长率=(销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率)/(1-销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率)=(权益净利率×利润留存率)/(1-权益净利率×利润留存率)

　　3.结论

　　(1)若满足5个假设:

　　预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利增长率=预计股利增长率

　　(2)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

　　(3)如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

　　(4)如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。

　　4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

　　【提示】确定高增长时注意的问题

　　若同时满足三个假设(资产周转率不变、资本结构不变、不发股票)

　　预计销售增长率=预计可持续增长率=(利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)/(1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率)

　　【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。

　　(四)基于管理用财务报表的可持续增长率

　　假设条件为：

　　(1)公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息;

　　(2)公司净经营资产周转率将维持当前水平;

　　(3)公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去;

　　(4)公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去;

　　(5)不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。

　　外部资本需求的测算

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　　(一)外部融资销售增长比的运用

　　(二)外部融资需求的敏感分析

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第三章长期计划与财务预测第三节增长率与资本需求的测算的内容。

　　【知识点】：外部资本需求的测算

　　(一)外部融资销售增长比的运用

　　外部融资额

　　=外部融资额占销售增长百分比×销售增长额

　　(二)外部融资需求的敏感分析

　　1.计算依据：根据增加额的计算公式。

　　外部融资需求=增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)

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