期权的投资策略

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　　(一)保护性看跌期权

　　(二)抛补看涨期权

　　(三)对敲

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第七章期权价值评估第一节期权的概念和类型的内容。

　　【知识点】：期权的投资策略

　　(一)保护性看跌期权

　　1.含义

　　股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。

　　2.图示

　　3.组合净损益

　　组合净损益=执行日的组合收入-初始投资

　　(1)股价<执行价格：执行价格-(股票投资买价+期权购买价格)

　　(2)股价>执行价格：股票售价-(股票投资买价+期权购买价格)

　　4.特征

　　锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。

　　(二)抛补看涨期权

　　1.含义

　　股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。

　　2.图示

　　3.组合净损益

　　组合净损益=执行日组合收入-初始投资

　　(1)股价<执行价格：股票售价+期权(出售)价格-股票投资买价

　　(2)股价>执行价格：执行价格+期权(出售)价格-股票投资买价

　　4.结论

　　抛补期权组合锁定了净收入即到期日价值，最多是执行价格。

　　(三)对敲

　　1.多头对敲

　　(1)含义

　　多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

　　(2)图示

 

　　(3)适用范围

　　多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

　　(4)组合净损益

　　组合净损益=执行日组合收入-初始投资

　　①股价<执行价格：(执行价格-股票售价)-两种期权(购买)价格

　　②股价>执行价格：(股票售价-执行价格)-两种期权(购买)价格

　　(5)结论

　　多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。

　　【提示】

　　多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益[-(P+C)]

　　2.空头对敲

　　(1)含义

　　是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同

　　(2)图示

　　(3)适用范围

　　空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。

　　(4)组合净损益

　　组合净损益=执行日组合收入-初始投资

　　①股价<执行价格：-(执行价格-股票售价)+两种期权(购买)价格

　　②股价>执行价格：-(股票售价-执行价格)+两种期权(购买)价格

　　(5)结论

　　空头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失;最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。

　　【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，能给投资者带来净收益。

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