含义

资本市场效率是指资本市场实现金融资源优化配置功能的程度。

特征

高效率的资本市场，应是将有限的金融资源配置到效益最好的企业及行业。

种类

内容

历史信息

指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。

公开信息

指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。

内部信息

是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。

【提示】所谓的“内幕信息获得者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。

条件

说明

理性的投资人

假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。

独立的理性偏差

市场有效性并不要求所有投资者都是理性的，总有一些非理性的人存在。如果假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。

套利

市场有效性并不要求所有的非理性预期都会相互抵消，有时他们的人数并不相当，市场会高估或低估股价。非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性地重新配置资产组合，进行套利交易。专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效。

含义

如果一个市场的股价只反映历史信息，则它是弱式有效市场。

【提示】历史信息是指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息。

判断弱式有效的标志

有关证券的历史资料（如价格、交易量等）对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，证券市场达到弱式有效。

如果有关证券的历史资料对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

【提示】弱式市场下技术分析无用。

验证方法

（1）“随机游走模型”；

【提示】如果相关系数为接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。

（2）“过滤检验模型”。

【提示】任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益，市场达到弱式有效。

如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。

含义

如果一个市场的价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息，则它是半强式有效市场。

【提示】公开信息是指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息。

判断半强式有效的特征

对于投资人来说，在半强式有效的市场中不能通过对公开信息的分析获得超额利润。公开信息已反映于股票价格，所以基本分析是无用的。

【提示】在半强式有效技术分析与基本分析是无用的。

验证方法

（1）事件研究

如果超常收益只与当天披露的事件相关，则市场属于半强式有效。

（2）共同基金表现研究

如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。

含义

如果一个市场的价格不仅反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息，则它是一个强式有效市场。

【提示】这里的内部信息，是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。“内幕者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。

判断强式有效的特征

无论可用信息是否公开，价格都可以完全地、同步地反映所有信息。

【提示】对于投资人来说，不能从公开的和非公开的信息分析中获得利润，所以内幕消息无用。

验证方法

对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。