(四)资本预算

　　本章可谓是财管教材中最难的一章了。本章与企业价值评估一脉相承，企业价值评估讲的是如何评价一个企业的价值，而资本预算讲的是如何评价一个项目的价值。预习阶段主要掌握评价评价的方法(净现值法、现值指数法、内含报酬率法、回收期法各自的含义及计算、几个指标间的关系)、现金流量的估计(区分相关成本和非相关成本以及要考虑用于项目的非现金资产的机会成本、采用的投资方案对其他项目的影响)、固定资产更新决策(教材P199例8-6)、互斥项目的优选、项目风险的衡量与处置(区分项目的特有风险、项目的公司风险和项目的市场风险、调整现金流量法和风险调整折现率法的计算及二者的区别、利用可比公司法计算新建项目的折现率、利用最大最小法和敏感程度法对项目的特有风险进行分析)。

　　(五)期权估价

　　也是非常有难度的一章。建议在预习阶段注重理解原理，实物期权中的时机选择期权把教材中的例题掌握即可，其余两个实物期权可不预习。

　　什么是期权呢?其实就是一种选择权，该选择权是有价值的。期权是一种独特类型的金融合约，因为它赋予购买者的是做某事的权利而不是义务。购买者仅在执行期权有利时才会用到它，否则期权将被放弃。初学者应先理解什么是看涨期权、看跌期权、什么是期权的到期日价值。

　　期权的投资策略是本章预习阶段的第一个重点，要理解保护性看跌期权和抛补看涨期权的原理、组合净收入和组合净损益，对于保护性看跌期权和抛补看涨期权的对比还可参考：保护性看跌期权与抛补看涨期权对比。期权价值的影响因素必须重点理解，考试的常考点。

　　期权价值评估的方法是预习阶段的第二个重点，重点预习套期保值原理和风险中性原理。建立套期保值的意图是：通过组合以后把未来股价波动风险完全对冲掉，这就意味着希望建立一个无风险组合，无风险组合带给我们的回报率是无风险报酬率，即该项投资活动的内含报酬率。风险中性原理是基于假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券是预期报酬率都应当是无风险利率。要会利用上述两个原理计算期权的价值。

　　(六)其他长期筹资

　　本章所讲的其他长期筹资包括租赁、优先股、认股权证和可转换债券。优先股必定会在2015年教材中更加细化，故可先不预习。预习阶段重点放在其他三种筹资中。

　　1、租赁

　　租赁部分在2014年经过重写后变得较为简单，先要会区分是经营租赁还是融资租赁。两种方法的现金流量计算方法是不同的。经营租赁的租金可在税前直接扣除，而融资租赁的租金不能在税前直接扣除，故到底是经营租赁还是融资租赁要看税法的规定，因税法的规定会影响到租赁期的现金流量，但税法并没有对租赁进行分类，故应按会计中有关租赁的规定处理。我们应关注下面3个条件：

　　(1)在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人;

　　(2)租赁期占租赁资产可使用年限的大部分(通常用75%来衡量);

　　(3)租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于租赁开始日租赁资产公允价值(通常用90%来衡量)。(在计算最低租赁付款额现值时应用有担保借款的税前资本成本作为折现率)。

　　只要符合上述3个条件之一的就为融资租赁，否则就是经营租赁。经营租赁是租金可直接抵扣租赁，融资租赁是租金不可直接抵扣租赁。经营租赁较简单，故不在此说明了。下面说说融资租赁。对于融资租赁，要分别有没有规定付款总额处理。在租赁期届满时，还要看清设备所有权是否转移，这个涉及到最后折旧没有提足带来的丧失折旧抵税。租赁的原因要理解。

　　2、认股权证

　　要知道认股权证与看涨期权的异同点。要会计算认股权证的筹资成本。因为筹资人税前资本成本正好相当于投资人投资购买该混合证券这项投资活动的内含报酬率，所以可利用内含报酬率计算确定。认股权的持有者既可以拥有债权又可以拥有股权，所以可先把债权和股权分离然后再计算。

　　3、可转换债券

　　与认股权证最大的不同是，可转换债券的持有者将债券转为股权后，不再享有债权。可转债价值由底线价值和时间溢价构成。底线价值由纯债券价值和转换价值的较高者确定。在决策时先按纯债券分析，然后再看作看涨期权处理，便完成估价。筹资成本的确定与认股权证一样的原理。

　　另认股权证和可转换债券各自的优缺点要预习一下。

　　(七)营运资本投资

　　本章较为简单，在预习阶段主要掌握下面几个问题：

　　1、现金和有价证券

　　掌握确定最佳现金持有量的三种模式以及各种模式中哪些是相关成本哪些是非相关成本(比如成本分析模式中要考虑机会成本和短缺成本，而不考虑管理成本和交易成本)以及影响现金返回线的因素。

　　2、应收账款信用政策决策

　　要会计算由于信用政策改变增加的收益、增加的应收账款应计利息、增加的存货占用资金利息、增加的现金折扣成本。教材中的例题要会做。

　　3、存货决策

　　经济订货量基本模型必须掌握，会计算经济订货批量、每年最佳订货次数、最佳订货周期、经济订货量占用资金。在此基础上考虑订货提前期和存货陆续供应，经济订货量及相关总成本的计算。陆续供应陆续使用若涉及到保险储备中由于需求量变动引起的缺货问题和延迟交货引起的缺货问题的相关成本都要会计算。

　　(八)产品成本计算

　　本章在预习阶段需要重点预习的问题包括：辅助生产费用的归集和分配(掌握直接分配法和交互分配法，尤其是交互分配法，需要计算两次分配率，掌握教材P402例16-5)、完工产品和在产品的成本分配(重点掌握约当产量法和定额比例)、联产品和副产品的成本分配(售价法)、产品成本计算的分批法和分步法(掌握教材中的例题)以及产品成本计算的三种方法的适用条件。

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