注册会计师考试进入了强化阶段，为了帮助大家更系统的掌握重点考点，小编每天为大家整理一个重要考点，利用剩下的时间每日攻克一考点，成功通过CPA财管考试。

　　资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。

　　一、资本结构的MM理论

　　(一)MM理论的假设前提

　　1.经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类(Homogeneous Risk Class)。

　　2.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的(Homogeneous Expectations)。

　　3.完善的资本市场(perfect capital markets)，即在股票与债券进行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同。

　　4.借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关。

　　5.全部现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。

　　(二)无企业所得税条件下的MM理论

　　用图9-1来表述无企业所得税情况下的MM理论。

　　无企业所得税条件下MM的命题Ⅰ和命题Ⅱ

　　【提示】不存在最优资本结构，筹资决策无关紧要。

　　(三)有企业所得税条件下的MM理论

　　有税条件下的MM理论两个命题如图9-2所示。

　　【例题·多选题】下列关于MM理论的说法中，正确的有( )。(2011年)

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。选项A、B正确;有企业所得税条件下的MM理论认为：企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，所以C错误;有负债企业在有企业所得税的前提下，权益资本成本比无税时的要小。所以选项D错误。

　　【例题·单选题】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，( )。(2013年)

　　A.债务资本成本上升

　　B.加权平均资本成本上升

　　C.加权平均资本成本不变

　　D.股权资本成本上升

　　【答案】D

　　【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权平均资本成本下降，但股权资本成本会上升。有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。

　　二、资本结构的其他理论

　　(一)权衡理论

　　(二)代理理论

　　1.代理成本

　　根据代理理论，在企业陷入财务困境时，容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本。

　　2.代理收益

　　债务的代理收益具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。

　　(三)优序融资理论

　　基本观点：是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

　　【提示】遵循先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资。

　　【例题·单选题】在信息不对称和逆向选择的情况下，根据优序融资理论，选择融资方式的先后顺序应该是( )。(2015年)

　　A.普通股、优先股、可转换债券、公司债券

　　B.普通股、可转换债券、优先股、公司债券

　　C.公司债券、可转换债券、优先股、普通股

　　D.公司债券、优先股、可转换债券、普通股

　　【答案】C

　　【解析】企业在筹集资金的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资(先普通债券后可转换债券)，不足时再考虑权益融资。所以，选项C正确。

　　总结

　　无税的MM理论：VL=VU

　　有税的MM理论：VL=VU+PV(利息抵税)

　　权衡理论：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)

　　代理理论：VL=VU+PV(利息抵税)-PV(财务困境成本)-PV(财务代理成本)+PV(财务代理收益)

　　优序融资理论：信息不对称理论框架下研究资本结构的一个分析

　　【例题·单选题】根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是( )。(2016)

　　A.债务利息抵税

　　B.债务代理成本

　　C.债务代理收益

　　D.财务困境成本

　　【答案】A

　　【解析】有税MM理论下，有负债企业价值=无风险企业价值+债务利息抵税收益现值。所以A正确。

　　【例题·多选题】下列关于资本结构理论的表述中，正确的有( )。(2010年)

　　A.根据MM理论，当存在企业所得税时，企业负债比例越高，企业价值越大

　　B.根据权衡理论，平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本是确定最优资本结构的基础

　　C.根据代理理论，当负债程度较高的企业陷入财务困境时，股东通常会选择投资净现值为正的项目

　　D.根据优序融资理论，当存在外部融资需求时，企业倾向于债务融资而不是股权融资

　　【答案】ABD

　　【解析】按照有税的MM理论，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项A正确;权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项B正确;根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，过度投资是指企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象，投资不足问题是指企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象，所以选项C错误;

　　根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，所以选项D正确。

　　跟上备考进程，每天多做一道注册会计师练习题巩固知识点，希望大家都能够轻松过关!

扫描/长按二维码帮助注册会计师通关

获取注会精华复习资料

获取最新注会考试资讯

获取历年注会真题试卷

获取注会仿真内部资料

注会万题库下载|微信搜“万题库注册会计师考试”

　　相关推荐：

　　2017年注会备考很茫然？不知道怎么规划学习？

　　会计领域的黄金证书，注会真的是第一难考吗？

　　2017年CPA备考期教材、课程和辅导书从哪个开始？

　　2017年CPA各科这样搭配学习 两年通过不是梦

　　2005-2016年注册会计师考试真题及答案汇总

　　2017年注册会计师考试《各科目》模拟试题汇总

　　关注“注会班主任微信”，免费获取一对一学习指导