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　　【所属章节】

　　《财务成本管理》第一章 财务管理基本原理

　　【知识点】资本市场

　　(一)资本市场效率的意义

　　1.有效资本市场的涵义

　　所谓“有效资本市场”是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任何投资者都不能获得超额收益。

　　2、市场有效的基础条件

　　3、有效资本市场对财务管理的意义

　　有效资本市场对于公司财务管理，尤其是筹资决策，具有重要的指导意义。

　　【例题•多选题】根据有效市场假说，下列说法中正确的有( )。

　　A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的

　　B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的

　　C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的

　　D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的

　　【答案】ACD

　　【解析】市场有效的条件有三个：理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为，只要有一个条件存在，市场就是有效的;理性的投资人是假设所有的投资人都是理性的，选项A正确;独立的理性偏差是假设乐观的投资者和悲观的投资者人数大体相同，他们的非理性行为就可以相互抵消，选项B错误，选项C正确;专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效，选项D正确。

　　【例题•多选题】在有效资本市场，管理者可以通过( )。

　　A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格

　　B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润

　　C.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格

　　D.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息

　　【答案】AD

　　【解析】管理者不能通过改变会计方法提升股票价值;管理者不能通过金融投机获利。在资本市场上，有许多个人投资者和金融金钩从事投机，例如从事利率、外汇或衍生金融产品的投机交易。所以B、C不正确。

　　(二)有效市场效率的区分

　　2、资本市场的分类

　　(三)市场的判断标志和验证方法

　　弱式有效市场的判断标志和验证方法

　　判断弱式有效的标志：有关证券的历史信息(如价格、交易量等)对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，证券市场达到弱式有效。

　　如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

　　【提示】弱式市场下技术分析无用

　　验证方法：

　　(1)“随机游走模型”;

　　【提示】如果相关系数为接近零，说明前后两天的股价无关，即股价是随机游走的，市场达到弱式有效。

　　(2)“过滤检验模型”。

　　【提示】任何利用历史信息的投资策略所获取的平均收益，都不会超过“简单的购买/持有”策略所获取的平均收益，市场达到弱式有效。

　　如果证券价格的时间序列存在系统性的变动趋势，使用过滤原则买卖证券的收益率将超过“简单购买/持有”策略的收益率，赚取超额收益，则证券市场尚未达到弱式有效。

　　验证方法：对强式有效资本市场的检验，主要考察“内幕者”参与交易时能否获得超常盈利。

　　【例题•单选题】如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场( )。

　　A.无效

　　B.弱式有效

　　C.半强式有效

　　D.强式有效

　　【答案】A

　　【解析】如果有关证券的历史信息对证券的价格变动仍有影响，则证券市场尚未达到弱式有效。

　　【例题•多选题】如果资本市场半强式有效，投资者( )。

　　A.通过技术分析不能获得超额收益

　　B.运用估价模型不能获得超额收益

　　C.通过基本面分析不能获得超额收益

　　D.利用非公开信息不能获得超额收益

　　【答案】ABC

　　【解析】如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超额收益。并且半强式有效市场没有反应内部信息，所以可以利用非公开信息获取超额收益。

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