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　　【所属章节】

　　《财务成本管理》第二章 财务报表分析和财务预测——增长率与资本需求的测算

　　【知识点】内含增长率的测算

　　(一)外部融资销售增长比

　　公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增营业收入得到。

　　增加额法

　　预计需要外部融资额=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用金融资产-预计销售额×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)

　　通常假设可动用金融资产为0：

　　外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比- [(1+销售增长率)÷销售增长率]×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)

　　【相关链接】预习例题：外部融资销售增长比

　　【例题•单选题】企业目前的营业收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年营业净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为( )。

　　A.12.5% B.10%

　　C.37.5% D.13%

　　【答案】A

　　【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率。

　　净经营资产占收入的比=60%-15%=45%

　　净经营资产周转率=1/45%

　　内含增长率=[5%×(1/45%)×100%]/[1- 5%×(1/45%)×100%]=12.5%。

　　(二)内含增长率

　　1.含义

　　没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。

　　2.计算

　　方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

　　0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[(1+销售增长率)/销售增长率]×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)

　　方法二：教材公式法

　　【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。

　　方法三：扩展公式法

　　【相关链接】预习例题：内含增长率的测算

　　【考题·单选题】甲公司2015年经营资产销售百分比70%，经营负债销售百分比15%，销售净利率8%，假设公司2016年上述比率保持不变，没有可动用的金融资产，不打算进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现10%的销售增长目标，预计2016年股利支付率( )。

　　A.37.5%

　　B.62.5%

　　C.42.5%

　　D.57.5%

　　【答案】A

　　【解析】内含增长率=[预计销售净利率×净经营资产周转率× (1-预计股利支付率)]/[1-预计销售净利率×净经营资产周转率× 1-预计股利支付率)]。

　　净经营资产周转率=1/(70%-15%)=100/55

　　10%=[8%×100/55×(1-预计股利支付率)]/[1- 8%×100/55×(1-预计股利支付率)]

　　则股利支付率=37.5%。

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