2011注册会计师《公司战略与风险》预习讲义(71)

　　(三)影响汇率的因素

　　1.外币供给

　　货币的现货与远期合约都主要取决于外汇市场的供给和需求。外币的供应和需求受到以下因素的影响:与其他国家相比的本国通货膨胀率、与其他国家相比的利率、国际收支、外汇市场参与者对经济前景的信心、投机行为、政府干预汇率的政策。

　　其他因素通过与以上所列项目的关系对汇率造成影响。例如，国内经济的总收入和总支出决定产品的需求，包括进口货物、国内生产的商品(如果国内需求小于产量，则将其出口)。国内经济的输出能力和就业水平可能会影响国际收支，因为如果国内经济已实现充分就业，则其生产的出口量将无法增加。货币供应量的增长将影响国内利率和通货膨胀。

　　2.利率平价

　　利率平价是一种预测外汇汇率的方法。假设同一时期两国之间的利率差异应抵消即期与远期汇率之间的差异。根据利率平价，即期和远期汇率之间的差异反映了利率差。如果不是这样，那么较低利率的货币投资者会转换到其他较高利率的货币，以通过事先用远期锁定汇率来确保在换回原来的货币时不会遭受损失。如果有足够多的投资者这样做，供给和需求的力量将改变远期利率，以防止此类零风险赚取利润行为的发生。

　　3.购买力平价

　　购买力平价理论指出，当在每个国家的货币购买力相同时，两种货币的汇率将保持平衡。不应将利率平价与购买力平价相混淆。购买力平价理论预测，交换外汇汇率取决于每种货币的相对购买力，汇率及其利率会随着相对价格的变化而变化。

　　4.费雪效应

　　费雪效应有时被用来寻找利率与预期通货膨胀率之间的关系。根据国际费雪效应，国家间的利率差异为即期汇率的未来变化提供了一个无偏预测。拥有相对较高利率国家的货币将相对具有较低利率国家的货币贬值，因为较高利率是为了弥补预期的货币贬值。鉴于国际资本的自由流动，这一看法表明，国家间的实际收益率会由于即期汇率的调整而最终相等。

　　5.预期理论

　　作为平价理论的替代，预期理论认为，目前的远期与即期利率的百分比差异是即期汇率的预期变化。这是基于对汇率、利率及其他有关因素的预期。

　　二、汇率风险管理的概述

　　(一)背景

　　汇率风险管理是每家企业确定外币敞口时不可或缺的一部分。在很多情况下，货币风险套期策略将消除或降低这种风险。由于精确计量当前的风险敞口和决定应包含的、适当的风险敞口水平存在复杂性，选择适当的套期策略，常常是一件困难的工作。对于非金融企业来说，汇率风险管理独立于它们的核心业务，通常由企业财务部负责。多数跨国公司还设有风险委员会，负责监察财务部管理汇率风险(及利率风险)的策略。这表明企业对风险管理问题及技术的重视程度。相反，国际投资者一般是以独立于其资产或负债的方式，管理其汇率风险。由于其货币敞口与以外币表示的资产及负债的折算风险有关，因此，倾向于将货币视为一种独立的资产类别，并且需要为此采用货币管理外包方法。

　　(二)汇率风险管理的最佳实践

　　就汇率风险管理决策来说，汇率敞口巨大的企业常常需要建立最佳实务的操作框架。这些实务或原则可能包括:

　　1. 识别企业面临的汇率风险类型以及相关风险敞口的计量。如前文所述，这包括确定交易风险、外币折算风险及经济风险，以及特别参考与各类汇率风险相关的货币。另外，利用多种模型(比如 VaR)计量这些汇率风险，是识别套期头寸的另一关键因素。

　　2. 应制定汇率风险管理策略。在识别汇率风险类型并计量企业的风险敞口后，需就如何应对这些风险制定货币策略。该策略应明确企业的货币套期目标，企业是否以及为何应完全或部分地对其货币敞口进行套期。而且，应确立详尽的货币套期方法。企业在经营层面详细说明整体货币风险管理策略是必要的、包括货币套期的执行过程、要使用的套期工具及货币套期的监控程序。

　　3. 应由企业财务部设立一个权力集中的机构，来应对汇率套期执行的实际问题。该机构将负责汇率预测、套期方法、关于汇率风险的会计程序、货币套期成本及为计量货币套期的绩效制定基准。这些方法可由一个专门小组完成，并由一名资金管理人员或由首席交易员(对于大型跨国公司来说)领导。

　　4. 应制定一套控制措施，以监控企业汇率风险，确保适当的持仓量。这包括为每一套期工具设定头寸限制、每日(或当天)通过所有货币头寸按市值调整的估值监控头寸，以及为定期(通常每月)监控套期绩效设立货币套期基准。

　　5.应设立风险监督委员会。该委员会将特别审核持仓量的限制，检验套期工具及相关 VaR头寸的恰当性，并定期审核风险管理政策。由于发生了大量不寻常的货币危机，对汇率风险敞口的管理在过去十年间日益受到重视。按照企业管理人员的看法，汇率风险管理越来越多地被视为一种降低汇率发生大变动对企业影响的谨慎方法。

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