2011年注会《公司战略与风险管理》精讲笔记(42)

　　第七节 识别、评估相应对企业面临的利率风险

　　一、利率风险概述

　　(一)背景

　　接受并管理财务风险，是多数企业经营所固有的问题。企业竞争环境、产品和服务的改变，突出表明了谨慎的利率风险管理之重要性。从历史情况来看，企业的利率环境一直比较稳定。然而，世界各地近年来的利率波动加剧，企业越来越多地受利率波动的影响。

　　(二)定义

　　利率风险是指利率变动对收益或资本所产生的风险。它是由利率变动的时机与现金流出现的时机之间的差异而产生的(重新定价风险);由不同的金融市场或不同的金融工具间的利率关系发生改变而产生的(基准风险) ; 由到期范围内变化的利率关系产生的(收益曲线风险);以及由金融产品中嵌入的利率相关期权产生的(期权风险)。

　　利率变动将改变企业净利息收入及其他利率敏感的收入和费用，从而对企业的报告收益和账面资本产生影响。利率的变动还会影响企业的实际经济价值。企业资产、负债及与利率相关的、资产负债表外合同的价值，会受到利率变动的影响。这是因为，未来现金流量的现值以及在某些情况下的现金流本身被改变。

　　在诸如银行和金融机构等独立管理交易活动的企业，收益和资本因市场因素的改变而导致的对这些活动的敞口，被称为价格风险。价格风险是指收益或资本因金融工具组合价值的变化而面临的风险。这种风险是由针对利率、外汇、权益和商品市场而进行做市、交易和持有头寸的活动产生的。

　　(三)利率风险

　　企业完成的每一笔财务交易，都可能影响其利率风险状况。但是，企业愿意承受的利率风险水平和程度存在差异。某些企业努力使其利率风险敞口最小化。此类企业一般不会故意为了从利率的特殊变动中获利而持有头寸。相反，他们努力使其资产和负债的到期日和重新定价日相配对。其他企业愿意承担更高水平的利率风险，则可能选择持有利率头寸，承担风险。此外，不同企业在头寸组合或建头寸的活动上存在差异。一些企业试图把对利率的管理集中起来，并将建头寸限制在特定金融市场和投资组合上。这些企业常常将财务部内的利率风险管理与持仓隔离。其他企业采用更为分散的方法，允许各利润中心或单位独立管理并在明确的限制条件内建头寸。一些企业选择将其利率风险头寸限定在交易活动上。仍有其他企业会选择在非交易账户和活动中建立或尚未决定是否建立利率头寸。

　　企业可通过改变投资、出借、融资和定价策略以及管理这些组合的到期日及对其重新定价，改变其利率风险，从而达到期望的风险概况。许多企业还是用资产负债表外衍生工具，如利率互换来调整其利率风险概况。在使用这些衍生工具前，管理层应理解将使用的工具的现金流特征，并设立充分的系统，来计量和监控其在管理企业风险概况上的表现。

　　从收益方面来说，企业应考虑利率风险对净收入及净利息收入的影响，以充分评估利息收入和经营费用对产生企业利率风险敞口的作用。特别是具有重大的手续费收入的企业，应评估手续费收入对利率变动的敏感程度。

　　从资本角度看，企业应考虑中长期头寸可能对企业未来财务业绩产生何种影响。由于在中长期内到期的金融工具的价值可能对利率变动特别敏感，因此，企业监察和控制这些敞口的水平是非常重要的。而且，企业还应考虑 利率风险如何与企业面临的其他风险共同作用。利率增加时，具有大量利率可调整的贷款的企业面临信用风险。对于融资方式主要为短期债务的企业来说，利率增加可能在降低净利息收入(或增加净利息支出)的同时，使信贷质量问题增加。 !

　　在制定和审核企业利率风险概况及策略时，管理层应考虑企业的流动性和取得多种融资及进入衍生工具市场的能力。拥有丰富的并且稳定的流动性来源的企业，承受来自不利的利率变动的短期收益压力的能力，可能比严重依赖大规模的短期融资来源的企业更强，而后者可能面临收益状况恶化的问题。与依靠改变投资组合来改变其利率风险头寸的企业相比，容易取得各类资金和进入衍生工具市场的企业，能够更快速地对变化的市场条件作出反应。最后，企业应考虑其利率风险概况与其商业战略是否相符。

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