2011年注会《公司战略与风险管理》精讲笔记(47)

　　(三)财务指标和会计数字的比较

　　通过比较从比率分析中可以获得有用的信息 υ比较可以通过如下方式进行:公司在最近…年的会计数字与公司过去年度的会计数字进行比较;公司的会计数字与同行业中的其他公司的会汁数字进行比较:公司的会计数字与

　　不同行业中的其他公司的会计数字进行比较。

　　为了对一家公司的业绩进行评价，并考察该公司是否有经营失败的风险，股东和管理者应关心该公司连续的会计期间的会计数据。对会计数据的回顾应包括增长率、利润损失及其营业额的损失、债务比率和负债比率的增加或减少、流动比率的变化、股票换手率和债务人的付款期限、每股盈利或亏损的增加、每股股利以及公司的市场价格。会计期间比较在原理上的好处是这种比较提供了一些进展的迹象，管理层可以判断该公司运营境况随着时间的推移是在变好还是变坏，以及考虑是否需要对商业计划作出一些变化。然而，当在一段时间内评估比率时，管理层也应该考虑到通货膨胀的影响。此外，在进行评价时，管理者应将公司的进展情况放在其他公司表现的背景中，同时需要考虑该公司的业绩是否受到特殊的环境影响和经济影响。

　　对同一行业中不同公司的业绩进行比较是评价哪些公司的表现优于其他公司的一种方式。公司的管理者可以评价公司与同行业内其他公司相比较是更好还是更差。如果公司的表现没有达到管理者的预期，管理者需要找出补救计划以改善这种状况。

　　通过比较处于不同行业的公司的财务比率和会计比率也可以获得有用的信息。投资者应该了解如何将一个行业的公司与其他行业的公司进行比较。

　　(四) z分模型

　　除了以上所说的不同财务指标， z分模型也是被用来预测策略及财务失败的财务技术。 1968年，根据对破产的美国制造型企业的研究，爱德华·奥特曼(Edward Altman)首先建立了Z分模型。Z分模型的原理是通过检查公司的财务报表来预测策略及财务失败。先计算出五个比率，然后乘以玉先确定的权重因数，再相加，即得出Z分模型的结果。

　　这五个比率结合起来后，被认为能够对策略及财务失败作出最佳预测。第一个比率X1表示运营资本与总资产之比，可用于计量公司的流动性;第二个比率X2表示未分配利润与资产总额之比，可用于计量资产负债比率;第三个比率X3是扣除利息和所得税前的利润与资产总额之比;第四个比率X4是股票市值与负债总额之比，可用于计量当负债超过资产(即公司资不抵债)时，股票可能下跌的幅度;最后一个比率X5是销售额与资产总额的比率，可用于计量公司资产产生收入的能力。

　　在 Zm模型被开赴出来后，为了确定该模型的预测精确性，研究人员进行了深入的研究。结果表明，Z分模型对于公司破产之前两年的策略及财务失败的预测非常精确，但是对于超过两年的期间，精确度会下降。Z分模型的预测结果小雨1.81时，说明企业处于危险之中，很可能走向破产;Z分模型的预测结果等于或大于3时，表明企业财务状况稳定; 如果Z分模型的结果在1.81~2,99之间，表明需要对企业进行进一步的调查。

　　由于具有高回报的潜力，Z分模型在新兴市场受投资人青睐。但是新兴市场可能存在重大的风险，如缺乏流动性和透明度。由于财务报告及会计准则方面的差异，很难对不同市场上的公司进行比较。市盈率等信息对于跨国公司来说可能并非可靠的信息。投资可能受到当地通货膨胀率及汇率波动的影响。最后，新兴市场的政治环境可能不太稳定。

　　一种比较新兴市场公司价值和债务风险的做法是，为非生产性企业修改 Z分模型，以避免使用股票市值。评估时，需考虑可能影响投资风险水平的整体市场的所有特点，如政府干涉和当地金融环境，例如当地银行系统。

　　然而，运用 Z分模型及其他类似预测模型时，有很多限制条件，例如，预测出的数据仅反映于某一时点的公司情形，是一个瞬间的迹象，并不能确定是否改善或恶化。需要进行深入的分析，才能全面了解公司的情形。预测所得的数据仅对于短期情况的预测比较准确。某些评分系统倾向于给公司评低分，也就是说可能倒闭的公司会因而被划分为实际倒闭的公司。 Z分模型是根据生产性企业进行预测的。在对其他类型的公司运用该模型时，应特别注意。

　　对于其他的公司倒闭预测模型的发展，相关人员对公司倒闭进行了大量研究，以期利用广泛的统计及建模技术，开发出一个精确的模型。为此己采用了很多不同的方法，并考虑了广泛的可能变量。有些人尝试预测公司进入若干可能状态的概率，而非在某一时点的实际状态。这些模型包含趋势分析。研究活动还尝试考虑行业的不同变量。其他模型己包括广泛的不同变量，如宏观经济变量、公司管理质量、公司增长期及公司资产的质量。

　　但是，研究并未证明，模型越复杂，对企业倒闭的预测就越精确，因此， Z分模型仍作为一个预测模型得以普遍应用。

　　对财务比率分析主要是关注公司的管理者利用资源的效率和公司的财务稳定性。投资者想知道在合理的安全边际内是否可以借给该公司更多的资金，以及如果没有新增的资金公司是否会倒闭。

　　利用现有的财务信息预测企业的倒闭存在一些问题。原因包括，重要事项可能发生在财务年度末和财务报告公布这两伊时点之间。现有的财务信息在本质上是回顾性的，并没有考虑到当前和今后的情况。会计造假在公司倒闭情形中有明显的运用。同样，提供盈利增长的压力可能会导致公司进行错误的决策，最终导致公司垮台。

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