2011年注会《公司战略与风险管理》精讲笔记(48)

　　(二)业务重组

　　1.企业的分类计价

　　分类计价是指企业将附带的非核心业务售出，降低资产负债率，并使管理层能够把精力集中在核心业务上的程序。该程序还包括剥离与分拆，即指公司所有权不变，但建立新公司后，初始公司股东持有新公司股份。剥离与分拆的结果是产生两家或两家以上的公司，而非初始的一个公司。管理层收购是指公司的管理层购买受其管理的公司的大部分控制权。廉价出售是指将初始公司的一部分出售给第三方，通常是为了取得现金。清算是指整个公司被关闭后出售资产，向股东派发收益。公司所有者不打算继续持有这家公司或认为公司无法继续运转时，会对公司进行清算。

　　2.分拆

　　分拆的目的是成立独立的公司，并且这些公司的价值合起来大于初始公司。分拆后股东在新公司的持股比例与在原公司的比例相同。每家公司均持有原公司资产的一部分。新公司一般会设立新的管理层，管理层领导每个公司按不同的方向发展。最后，每家公司可能被单独出售。原公司可能消失，其资产被分配给新公司。

　　3.廉价出售

　　公司出售其部分业务的原因有很多种，如筹集现金、防止亏损业务降低公司的整体业绩、集中精力于核心业务，以及处置掉其他公司可能想要的业务，防止其余业务遭到接管。

　　事实上，自 20世纪 80年代以来，为了降低机构的复杂性，出现了越来越多的业务分拆和廉价出售的情况。多样化公司比较复杂，因此难以管理。由于机构变化的速率及不确定性不断提高，复杂的大型公司更加难以应对，因此使管理层不得不从业务上分出时间和精力，用到管理公司上。而小型企业趋向于越来越灵活，也更容易对变动作出反应。业务分拆后，新公司的管理结构更清晰，重心更明确。非核心业务的分拆，也能提高管理效率，原因是，管理者能够自由地将注意力集中在他们最擅长的事务上。市场出现变 化，意味着不同业务间的协同作用消失，机构维持不相关业务的商业原因不复存在。

　　总而言之，业务重组的好处包括公司能够专注于增长和股东价值最大化一一公司将非核心业务对外出售后，新公司的价值可能超过初始公司。这说明，初始公司的股票售价低于其潜在价值，原因可能包括非核心活动与公司企业活动分拆后，由于市场对那些被公司低估的资严的估值更高，因此可能提高资产的生存能力。与以前的管理层相比，新管理者认为公司价值更大。公司出售的获利能力不佳的业务，可能在市场上颇受欢迎，从而导致其余业务的估值增加。此外，单项业务的业绩可能提高，也导致估值的增加。

　　四、企业私有化

　　一家上市公司进行私有化是指，一小群人在有或没有金融机构的支持下购买公司所有的股票。这一小群人可能包括现有股东和/或管理人员。这种形式的重组在西方国家比较普遍。私有化可能涉及公司股份从证券交易所退市。

　　企业进行私有化的优点是可以节省公司达到公开丰市的要求的所有费用。同时，公司免于受到由财务问题所导致的公司股票价格波动。公司不容易受到敌意要约收购。此外，公司管理层可以专注于长期的业务需求，而不是满足股东的短期期望。而且，在私有公司，股东可能会更接近公司管理，降低了由所有权和经营权分离带来的代理成本。

　　私有化的主要缺点是这可能意味着公司失去了将其股份公开交易的机会。如果股份不能交易，则可能会失去其部分价值。然而，公司进行私有化的一个原因是公司作为一家公众公司可能已经有困难了，公司的股票价格可能会很低。

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