2013年注会《公司战略与风险管理》基础讲义(47)

　　(3)比较

　　使用远期合同与使用期权进行套期之间存在根本性差异。

　　● 设立远期合同的目的是，通过将套期保值者靠标的资产将要支付或收取的价格固定，来中和风险。

　　● 期权合同能够提供保险而且期权不一定需要行使。

　　但是这两种工具都为投资者提供了保护自己免受未来价格不利变动影响的方式，同时使得投资者能够从有利的价格变动中获益(远期合同不应该存在这种好处)。但是与远期合同不同的是，期权要支付期权金。

　　2.投机者 (掌握)

　　投机者希望对市场采取某种态度，他们或者为价格将会上涨而下赌注，或者为价格将要下降而下赌注。

　　(1)使用期货的投机者

 

　　(2)使用期权的投机者

 

　　(3)比较

　　对于投机者来说，期货和期权的类似之处在于它们都提供了一种杠杆。但是，两者之间又存在着重大差异。投机者采用期货时，潜在损失和潜在收益是非常大的(见上表收益率与损失率的对比)。而采用期权时，无论情况变得多么糟糕，投机者的损失会限定在为期权支付的初始金额上。

　　3.套利者 (熟悉)

 

　　套利是指同时在两个以上的市场开展交易，以锁定无风险利润。理论上，套利机会不会持续很长时间。

　　【例题11·单选题】【2011】甲公司是一家食品加工企业，需要在3个月后采购一批大豆。目前大豆的市场价格是4000元/吨。甲公司管理层预计3个月后大豆的市场价格将超过4600元/吨，但因目前甲公司的仓储能力有限，现在购入大豆将不能正常存储。甲公司计划通过衍生工具交易抵消大豆市场价格上涨的风险，下列方案中，甲公司可以采取的是(　)。

　　A.卖出3个月后到期的执行价格为4500元/吨的看涨期权

　　B.卖出3个月后到期的执行价格为4500元/吨的看跌期权

　　C.买入3个月后到期的执行价格为4500元/吨的看涨期权

　　D.买入3个月后到期的执行价格为4500元/吨的看跌期权

　　『正确答案』C

　　『答案解析』企业需要在3个月后采购一批大豆，并且由于价格要上涨，应买入看涨期权。

　　【例题12·多选题】【2009】下列关于衍生金融工具的表述中，正确的有(　)。

　　A.套期能够降低风险，但是套期后的结果不一定好于没有进行套期的情况

　　B.投机者采用期权的潜在损失和潜在收益要远高于采用期货

　　C.与远期合同相比，期权合同能够提供保险且不一定需要行使

　　D.套利者采用衍生金融工具的目的是对未来市场变量的走向下赌注

　　『正确答案』AC

　　『答案解析』投机者采用期货时，潜在损失和潜在收益是非常大的，B不正确;采用衍生金融工具的目的是对未来市场变量的走向下赌注是指投机者，D不正确。

　　【例题13·单选题】【2009】3月份，某投机者认为丙公司股价在未来3个月内可能下跌。此时，丙公司股价为每股30美元;而3个月期限的看跌期权行权价为23美元，目前售价为每份2美元。如果该投机者3月份投入30 000美元购买看跌期权，6月份丙公司股价下跌至21美元，那么其损益是(　)。

　　A.损失30 000美元

　　B. 损失5 000美元

　　C.没有任何损益

　　D.获利30 000美元

　　『正确答案』C

　　『答案解析』投资者投入30000美元购买看跌期权，可以购买30000/2=15000份。由于股价下跌到执行价格以下，看跌期权价值=15000×(23-21)=30000(美元)，所以损益=30000-30000=0。

　　【本节考试小贴士】：

　　本节主要介绍的是一些常见的金融衍生工具的计算，根据近三年的考试来看，涉及考题概率较大，出题形式均为选择题，属于复习的重点内容。