2.财务战略的选择

　　(1)基于发展阶段的财务战略选择。

　　企业发展各阶段的特征

　　【例题·多选题】乙公司是-家成熟期的企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，不正确的有(　　)。

　　A.乙公司属于经营风险较高的企业

　　B.乙公司适合风险投资者投资

　　c.乙公司适宜进行高负债筹资

　　D.乙公司适宜派发大量股利

　　【答案】AB

　　【解析】处于成熟期的企业，本身经营风险较低，适宜进行高负债筹资，所以选项A错误，选项C正确。成熟期的企业适宜派发大量股利，选项D正确。风险投资者会在起步期进行投资，选项B错误。

　　财务风险与经营风险的搭配

　　【提示】

　　(1)经营风险的大小是由特定的经营战略决定的，财务风险的大小是由资本结构决定的，它们共同决定了企业的总风险。

　　(2)经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的-项战略性原则，即高经营风险与低财务风险搭配、低经营风险与高财务风险搭配。

　　【例题·单选题】在下列财务风险与经营风险的搭配中，最受债权人欢迎的是(　　)。

　　A.高经营风险与高财务风险搭配

　　B.高经营风险与低财务风险搭配

　　C.低经营风险与高财务风险搭配

　　D.低经营风险与低财务风险搭配

　　【答案】D

　　【解析】低经营风险与低财务风险搭配，对于债权人来说，是-个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。企业有稳定的现金流，而且债务不多，偿还债务有较好的保障。

　　(2)基于创造价值或增长率的财务战略选择。

　　①影响价值创造的主要因素。

　　【提示】

　　(1)企业的市场价值最大化并不意味着创造价值。原因是企业的市场价值由占用资本和市场增加值两部分组成，即企业的市场价值(即企业资本市场价值)=企业市场增加额+企业占用资本。股东和债权人投入更多资本(企业占用资本增加)，即使没有创造价值(企业市场增加值=0)，企业总的资本市场价值(即企业资本市场价值)也会变得更大。

　　(2)通常，债务增加值是由于利率变化引起的。如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加，则债务增加值为零。在这种情况下，企业市场增加值等于股东权益市场增加值，企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化。

　　(3)高增长率的公司也可能损害股东价值，低增长率的公司也可以创造价值，关键在于投资资本回报率是否超过资本成本。

　　【例题·多选题】下列公式中，正确的有(　　)。

　　A.企业价值=现金流量/(资本成本-增长率)

　　B.市场增加值=经济增加值/(资本成本-增长率)

　　C.市场增加值=(投资资本回报率-资本成本)×投资资本

　　D.现金流量=税后经营利润-投资资本增加额

　　【答案】ABD

　　【解析】市场增加值=[(投资资本回报率-资本成本)×投资资本]/(资本成本-增长率)，所以选项C的说法不正确。

　　②价值创造和增长率矩阵。

　　财务战略矩阵，是把价值创造(投资资本回报率-资本成本)和现金余缺(销售增长率-可持续增长率)联系起来，可以作为评价和制定战略的分析工具。

　　财务战略矩阵有四个象限：处于第-象限的业务，属于增值型现金短缺业务;处于第二象限的业务，属于增值型现金剩余业务;处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务;处于第四象限的业务，属于减损型现金短缺业务。

　　不同情况下的财务战略

　　【例题·单选题】当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，应当优先采用的战略是(　　)。

　　A.提高财务杠杆

　　B.分配剩余现金

　　C.出售该业务单元

　　D.降低资本成本

　　【答案】C

　　【解析】当某个业务单元的投资资本回报率小于资本成本并且可持续增长率小于销售增长率时，属于减损型现金短缺。可供选择的战略包括两个：(1)彻底重组。这样做的风险是：如果重组失败，股东将蒙受更大损失。(2)出售。如果盈利能力低是整个行业的衰退引起的，企业无法对抗衰退市场的自然结局，应尽快出售以减少损失。即使是企业独有的问题。由于缺乏核心竞争力，无法扭转价值减损的局面，也需要选择出售。在-个衰退行业中挽救-个没有竞争力的业务，成功的概率不大，往往成为资金的陷阱。由此可知，应选择选项C。

　　【例题·多选题】在财务战略矩阵中，如果企业的业务属于增值型现金剩余业务，则说明(　　)。

　　A.投资资本回报率大于资本成本

　　B.销售增长率大于可持续增长率

　　C.销售增长率小于可持续增长率

　　D.投资资本回报率小于资本成本

　　【答案】AC

　　【解析】在财务战略矩阵中，如果(投资资本回报率-资本成本)大于零，则创造价值;如果(投资资本回报率-资本成本)小于零，则价值减损。如果(销售增长率-可持续增长率)大于零，则现金短缺;如果(销售增长率-可持续增长率)小于零，则现金剩余。

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