发展阶段

资本结构

资本来源

股利分配

政策

导入阶段的

财务战略

由于导入期的经营风险很高，因此应选择低财务风险战略，应尽量使用权益筹资，避免使用负债。

引进风险投资者

股利支付率大多为零

成长阶段的

财务战略

由于此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持较高水平，不宜大量增加负债比例。

私募或公募

采用低股利政策

成熟阶段的

财务战略

由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例。

负债和权益

采用高股利政策或作为替代进行股票回购

衰退阶段的

财务战略

应设法进一步提高负债筹资的比例，以获得利息节税的好处。

选择负债筹资

采用高股利政策

搭配方式

特点

举例

高经营风险与高

财务风险的搭配

具有很高的总体风险。该种搭配不符合债权人的要求，符合风险投资者的要求。

一个初创期的高科技公司，假设能够通过借款取得大部分资金，其破产的概率很大，而成功的可能很小。

高经营风险与低

财务风险的搭配

具有中等程度的总体风险。该种搭配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

一个初创期的高科技公司，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资。

低经营风险与高

财务风险的搭配

具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。

一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。

低经营风险与低

财务风险的搭配

具有很低的总体风险。该种匹配不符合权益投资人的期望，是一种不现实的搭配。

一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本。

要点

阐释

企业的市场增加值

企业市场增加值

=企业资本市场价值-企业占用资本

=权益增加值+债务增加值

影响企业市场

增加值的因素

经济增加值=（投资资本回报率-资本成本）×投资资本

市场增加值=经济增加值/（资本成本-增长率）

市场增加值=（投资资本回报率-资本成本）×投资资本/（资本成本-增长率）

影响企业市场增加值的因素有三个：

（1）投资资本回报率；（2）资本成本；（3）增长率。

影响价值创造的因素

影响价值创造的因素主要有：

（1）投资资本回报率：与市场增加值同向变化。

（2）资本成本：与市场增加值反向变化。

（3）增长率：当“投资资本回报率-资本成本”为正值时，增长率与市场增加值同向变化；当“投资资本回报率-资本成本”为负值时，增长率与市场增加值反向变化。

（4）可持续增长率。

内容

相关分析

现金余缺

现金短缺

销售增长率超过可持续增长率

现金剩余

销售增长率低于可持续增长率

现金平衡

销售增长率等于可持续增长率

现金短缺

创造价值的现金短缺

应当设法筹资以支持高增长，创造更多的市场增加值

减损价值的现金短缺

应当降低增长率以减少价值减损

现金剩余

创造价值的现金剩余

应当用这些现金提高增长率，创造更多的价值

减损价值的现金剩余

应当把钱还给股东，避免更多的价值减损

财务战略类型

含义

对策

增值型现金短缺

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为正数，企业现金短缺；

（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，为股东创造价值。

暂时性高速增长的资金问题可以通过短期借款来解决。

长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：

（1）提高可持续增长率：

①提高经营效率：1）降低成本；2）提高价格；3）降低营运资金；4）剥离部分资产；5）改变供货渠道。

②改变财务政策：1）停止支付股利；2）增加借款的比例。

（2）增加权益资本：

①增发股份；②兼并成熟企业。

增值型现金剩余

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；

（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为正数，为股东创造价值。

（1）加速增长：

①内部投资；

②收购相关业务。

（2）分配剩余现金：

①增加股利支付；

②回购股份。

减损型现金剩余

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为负数，企业现金剩余；

（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值。

（1）提高投资资本回报率：

①提高税后经营利润率；

②提高经营资产周转率。

（2）降低资本成本；

（3）出售业务单元。

减损型现金短缺

（1）销售增长率与可持续增长率的差额为正数，企业现金短缺；

（2）投资资本回报率与其资本成本的差额为负数，减损股东价值。

（1）彻底重组；

（2）出售。