2011年注册会计师《财务成本管理》试题及答案

　　四、综合题(本题型共2小题，每小题l7分，共34分。要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答案写在试题卷上无效。)

　　1.E公司是一家民营医药企业，专门从事药品的研发、生产和销售。公司自主研发并申请发明专利的BJ注射液自上市后销量快速增长，目前生产已达到满负荷状态。E公司正在研究是否扩充BJ注射液的生产能力，有关资料如下：

　　BJ注射液目前的生产能力为400万支/年。E公司经过市场分析认为，BJ注射液具有广阔的市场空间，拟将其生产能力提高到l 200万支/年。由于公司目前没有可用的厂房和土地用来增加新的生产线，只能拆除当前生产线，新建一条生产能力为1 200万支/年的生产线。

　　当前的BJ注射液生 产线于2009年年初投产使用，现已使用2年半，目前的变现价值为l l27万元。生产线的原值为l 800万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。公司建造该条生产线时计划使用l0年，项目结束时的变现价值预计为115万 元。

　　新建生产线的预计支出为5 000万元，税法规定的折旧年限为10年，残值率为5%，按照直线法计提折旧。新生产线计划使用7年，项目结束时的变现价值预计为1 200万元。

　　BJ注射液目前的年 销售量为400万支，销售价格为每支l0元，单位变动成本为每支6元，每年的固定付现成本为l00万元。扩建完成后，第l年的销量预计为700万支，第2 年的销量预计为1 000万支，第3年的销量预计为l 200万支，以后每年稳定在1 200万支。由于产品质量稳定、市场需求巨大，扩产不会对产品的销售价格、单位变动成本产生影响。扩产后，每年的固定付现成本将增加到220万元。

　　项目扩建需用半年时间，停产期间预计减少200万支BJ注射液的生产和销售，固定付现成本照常发生。

　　生产BJ注射液需要的营运资本随销售额的变化而变化，预计为销售额的l0%。

　　扩建项目预计能在201 1年年末完成并投入使用。为商化计算，假设扩建项目的初始现金流量均发生在201 1年年末(零时点)，营业现金流量均发生在以后各年年末，垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。

　　E公司目前的资本结构(负债/权益)为1/1，税前债务成本为9%，口权益为l.5，

　　当前市场的无风险报酬率为6.25%，权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为扩建项目筹资，税前债务成本仍维持9%不变。

　　E公司适用的企业所得税税率为25%。

　　要求：

　　(1)计算公司当前的加权平均资本成本。公司能否使用当前的加权平均资本成本作为扩建项目的折现率?请说明原因。

　　(2)计算扩建项目的初始现金流量(零时点的增量现金净流量)、第l年至第7年的增量现金净流量、扩建项目的净现值(计算过程和结果填入答题卷中给定的表格中)，判断扩建项目是否可行并说明原因。

　　(3)计算扩建项目的静态回收期、。如果类似项目的静态回收期通常为3年，E公司是否应当采纳该扩建项目?请说明原因。

　　【答案】

　　(1)股权资本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%

　　加权资本成本=15.25%×50%+9%×(1-25%)×50%=11%

　　可以使用当前的加权平均资本成本作为新项目的资本成本，因为新项目投资没有改变原有的风险，也没有改变资本结构。

　　(2)

　　【解析】本题考查的是第六章、第八章的内容。

　　①旧生产线目前账面净值=1800-[1800×(1-5%)/10] ×2.5=1372.5(万元)

　　旧生产线变现损失=1372.5-1127=245.5(万元)

　　旧设备初始的变现流量=1127+245.5×25%=1188.38(万元)

　　扩建丧失的200万支的相关营业现金流量=-[(200×10-200×6)×(1-25%)+171×0.5×25%]=-621.38(万元)

　　新设备折旧=5000×(1-5%)/10=475(万元)

　　②营运资本投资估算：

　　③投产后的营业现金流量估算：

　　④预计项目结束时旧生产线的变现流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(万元)

　　新生产线结束时账面净值=5000-475×7=1675(万元)

　　变现损失=1675-1200=475(万元)

　　预计项目结束时新生产线的变现流量=1200+475×25%=1318.75(万元)

　　预计项目结束时新生产线相比旧生产线回收的增量现金流量=1318.75-108.75=1210(万元)

　　(3)

　　静态投资回收期=3+ /2386=3.07(年)

　　由于扩建项目的静态回收期3.07年大于类似项目的静态回收期3年，所以，E公司不应当采纳该扩建项目。