三、计算分析题

　　本题型共5小题40分。其中一道小题可以选用中文或英文解答，请仔细阅读答题要求。如使用英文解答，须全部使用英文，答题正确的，增加5分。本题型最高得分为45分。涉及计算的，要求列出计算步骤，否则不得分，除非题目特别说明不需要列出计算过程。

　　1.(本小题8分，可以选用中文或英文解答，如使用英文解答，需全部使用英文，答题正确的，增加5分，本小题最高得分为13分。)

　　甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1 000元，每半年付息一次，2017年10月到期还本。甲公司目前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的票面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：

　　(1)收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分别与各自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：

　　(2)公司债券的平均风险补偿率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%

　　(3)使用3年期政府债券的票面利率估计无风险利率，无风险利率=4%

　　(4)税前债务成本=无风险利率+公司债券的平均风险补偿率=4%+4%=8%

　　(5)拟发行债券的票面利率=税后债务成本=8%×(1-25%)=6%

　　要求：

　　(1)请指出小w在确定公司拟发行债券票面利率过程中的错误之处，并给出正确的做法(无需计算)。

　　(2)如果对所有错误进行修正后等风险债券的税前债务成本为8.16%，请计算拟发行债券的票面利率和每期(半年)付息额。

　　【答案】

　　(1)①使用风险调整法估计债务成本时，应选择若干信用级别与本公司相同的已上市公司债券;小w选择的是同行业公司发行的已上市债券。

　　②计算债券平均风险补偿率时，应选择到期日与已上市公司债券相同或相近的政府债券;小w选择的是发行期限相同的政府债券。

　　③计算债券平均风险补偿率时，应使用已上市公司债券的到期收益率和同期政府债券的到期收益率;小w使用的是票面利率。

　　④估计无风险利率时，应按与拟发行债券到期日相同或相近的政府债券(即5年期政府债券)的到期收益率估计;小w使用的是与拟发行债券发行期限相同的政府债券的票面利率。

　　⑤确定票面利率时应使用税前债务成本;小w使用的是税后债务成本。

　　⑥拟发行债券每半年付息一次，应首先计算出半年的有效利率，与计息期次数相乘后得出票面利率;小w直接使用了年利率。

　　(2)票面利率==8%

　　每期(半年)付息额=1000×8%/2=40(元)

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