7.(1)发展战略一般可以采用三种途径：

　　外部发展(并购)。外部发展是指企业通过取得外部经营资源谋求发展的战略。外部发展的狭义内涵是并购，并购包括收购与合并。

　　内部发展(新建)。内部发展指企业利用自身内部资源谋求发展的战略。

　　战略联盟。战略联盟是指两个或两个以上经营实体之间为了达到某种战略目的而建立的一种合作关系。

　　(2)东富汽车增持Phoenix China公司1%股权的交易所选取的途径类型为外部发展(并购)，动因如下：

　　避开进入壁垒，迅速进入，争取市场机会，规避各种风险。

　　获得协同效应。

　　克服企业负外部性，减少竞争，增强对市场的控制力。

　　(3)并购前东富汽车分别选取过的途径类型：

　　自1990年起，选取的途径类型为战略联盟(功能性协议)(注：或“契约式战略联盟”)。

　　自2001年起，选取的途径类型为战略联盟(合资企业)。

　　(4)区别

　　投入及灵活性方面：合资企业式战略联盟有出资明确约定，初始投入较大，转置成本较高，投资难度大，灵活性差;而契约式战略联盟不存在这类问题，称为无资产性投资的战略联盟，具有较好的灵活性。

　　经济实体方面：合资企业式战略联盟要求组成具有法人地位的经济实体，对资源配置、出资比例、管理结构和利益分配均有严格规定;而契约式战略联盟无须组成经济实体，也无须常设机构，结构比较松散，协议本身在某种意义上只是无限制性的“意向备忘录”。

　　利益分配方面：合资企业式战略联盟要求按出资比例分配利益;而契约式战略联盟中各方可根据各自的情况，在各自承担的工作环节上从事经营活动，获取各自的收益。

　　双方合作信任感和稳定性方面：合资企业式战略联盟有利于扩大企业的资金实力，并通过“拥有”对方的形式，增强双方的信任感和责任感，因而更利于长久合作;而契约式战略联盟对控制能力较差，松散的组织缺乏稳定性和长远利益，联盟内成员之间的沟通不充分，组织效率低下等。

　　8.(1)优先股发行条件的判断

　　在发行主体合规性方面，符合规定。

　　发行主体合规的理由：公开发行优先股的发行人限于证监会规定的上市公司，而东富汽车为上市公司。

　　在发行股份数量方面，符合规定。

　　发行股数合规的理由：公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，而东富汽车本次发行的优先股股数为5000万股占公司普通股股份总数10亿股的5%，未超过50%。

　　在发行金额方面，符合规定。

　　发行金额合规的理由：公司筹资金额不得超过发行前净资产的50%，而东富汽车本次筹资总额为5亿元，占公司净资产80亿元的6.25%，未超过50%。

　　(2)优先股筹资特点

　　与债券相比，不支付股利不会导致公司破产。

　　与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。

　　无期限的优先股没有到期期限，不需要偿还本金。

　　优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势;而公司购买优先股所获股利免税，是优先股筹资的税收优势。两者可以完全抵消，使优先股利率与债券趋于一致。对于亏损公司或有效税率较低的公司来说，税收劣势不发挥作用或作用很小，因此这类公司成为大多数优先股的发行人。

　　优先股的股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此，优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，都会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。

　　(3)优先股股东主要权利和义务

　　优先分配利润。优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息，在完全支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润。

　　优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。

　　优先股的转换和回购。公司可以在公司章程中规定优先股转换为普通股、发行人回购优先股的条件、价格和比例。转换选择权或回购选择权可规定由发行人或优先股股东行使。发行人要求回购优先股的，必须完全支付所欠股息。优先股回购后相应减记发行在外的优先股股份总数。

　　优先股的表决权。除法律规定的特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。

　　9.(1) Value of 1% of Phoenix China’s shares using the P/E ratio model=0.2×15=RMB 300 million.

　　(2) Value of 1% of Phoenix China’s shares using the P/B ratio model=1.25×2=RMB 250 million.

　　(3) The shares that are transacted in market are generally the minority shares and usually share prices only measure and reflect values of the minority shares.Controlling shareholders don’t participate in daily share transactions. Once they do participate in share transactions, share prices will increase rapidly and drastically, even to the amount that are times as much as the value of minority shares.

　　From the view of minority investors, current share price is the fair market value of the company’s stocks. It represents the present value of cash flow that the company can bring to investors by current management under current strategic circumstances. For investors that seek right of control, the fair market value of the company’s stocks is the present value of future cash flow that the company can bring to investors through restructuring, management improvement and change of strategies.The difference between the above two market values is referred to as premium for the right of control.

　　Therefore, as the transaction involves the purchase of ownerships/seeking of control, the premium offered has reasonable grounds despite the fact that the purchase price is higher than the values assessed using the P/E ratio model and the P/B ratio model.

　　10.(1) Estimated earnings per share (EPS) for 2014

　　Earnings per share (EPS) in Plan 1=[124,950-50,000×10%×(1-25%)]/100,000=1.21

　　Earnings per share (EPS) in Plan 2=(124,950-50,000×15%)/100,000=1.17

　　Earnings per share (EPS) in Plan 3=124,950/(100,000+5,000)=1.19

　　(2) EBIT corresponding to the EPS indifferent point in Plan 1 and Plan 3:

　　(EBIT-10,000-50,000×10%)×(1-25%)/100,000=(EBIT-10,000)×(1-25%)/(100,000+5,000)

　　EBIT=RMB1.15 billion (or 1,150 million)

　　(3) EBIT corresponding to the EPS indifferent point in Plan 2 and Plan 3:

　　[(EBIT-10,000)×(1-25%)-50,000×15%]/100000=(EBIT-10000)×(1-25%)/(100000+5000)

　　EBIT=RMB2.2 billion (or 2,200 million)

　　11. Based on the information provided in Materials 4, calculate the after-tax financing costs in each of the three financing plans. Further, briefly explain the key external factors that affect the value of financing costs.(3.5分)

　　Answer：

　　(1) After-tax financing costs are calculated as follows:

　　After-tax financing cost for bonds in Plan 1=10%×(1-25%)=7.5%

　　After-tax financing cost for preferred stocks in Plan 2 is 15%

　　After-tax financing cost for common stocks in Plan 3= [0.6×(1+10%)]/10+10%=16.6%

　　(2) Key external factors that affect the value of financing costs:

　　Interest rate. When interest rate increases, so does the financing cost. Accordingly, the value of investment will decrease, so to discourage the company’s investment activities. When interest rate decreases, so does the financing cost, so to encourage the company’s investment.

　　Market risk premium. Market risk premiums are determined by the demand and supply in capital markets. Market risk premiums have impact over cost of gaining control. When such cost increases, companies tend to increase debt financing, which will push cost of debt financing up.

　　Tax rate. Changes in tax rates directly impact the after-tax debt costs and the weighted

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