五、综合题
1．【答案】
(1)增加新产品生产前的每年的息税前营业利润
1000-1000×40％-100=500(万元)
(2)确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润
新设备折旧=80×(1-10％)／10=7．2(万元)
新设备投产后的固定成本=100+16+7．2=123．2(万元)
1200-1200×40％-123．2=596．8(万元)
(3)确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额
(4)
| 项 目．
|
追加新产品前
|
追加新产品后(方案1)
|
追加新产品后(方案2)
|
| 每股收益
|
2.94
|
1.42
|
1.39
|
| 总杠杆
|
1.43
|
3.55
|
3.45
|
投产前的总杠杆系数
=(1000-1000×40％)／(1000-1000×40％-100-800×10％)=1.43
投产前的每股收益
两种方案均比原有的总杠杆系数降低了，且采用负债筹资可以使公司的每股收益较高，
所以应采用方案1。
(5)
负债的资本成本=10％×(1-30％)=7％
类比上市公司的产权比率=60％／(1-60％)=1.5
类比上市公司的β资产=β权益／[1+(1—30％)×产权比率]=1.5／[1+0.7×1.5]=0.73
A公司追加筹资后的产权比率=900／1200=0.75
A公司新的β权益=β资产×[1+(1—30％)x 0.75]=0.73×1.525=1.11
股禀的资本成本=5％+1.11×(15％一5％)=16.1％
加权平均资本成本=7％×900／2100+16.1％×1200／2100=3％+9.2％≈12％
(6)计算项目的净现值；
旧设备的折旧=[40×(1-10％)／10]=3．6(万元)
旧设备的账面净值=40-3．6×5=22(万元)
新设备第5年末的账面净值=80-5×7．2=44(万元)
| 项目
|
金额
|
年限
|
| 新设备投资
|
-80
|
O
|
| 垫支经营营运资本
|
-20
|
0
|
| 丧失的旧设备变现价值
|
-10
|
0
|
| 丧失的旧设备变现损失抵税
|
-12×30％=-3.6
|
0
|
| 税后收入
|
200×(1-30％)=140
|
|
| 税后付现成本
|
(-200×40％+16)×(1-30％)=-67.2
|
|
| 折旧抵税
|
(7.2+3.6)X 30％=3.24
|
|
| 营业现金流量
|
76.04
|
1—5
|
| 回收经营营运资本
|
20
|
5
|
| 回收残值
|
5
|
5
|
| 残值净损失抵税
|
(44-5)×30％+4×30％=12.9
|
5
|
净现值=-80-20-10-3．6+76.04×(P／A，12％，5)+(20+5+12·9)×(P／S，12％，5)
=-113.6+76.04×3.6048+37.9×0.5674=182.01(万元)
2．【答案】
(1) 调整资产负债表
2006年12月31日 单位：万元
| 净经营资产
|
|
净负债与所有者权益
|
|
| 应收账款
|
16250
|
短期借款
|
5000
|
| 存货
|
20000
|
长期借款
|
7500
|
| 固定资产
|
6250
|
长期债券
|
2500
|
| 长期待摊费用
|
2500
|
金融负债合计
|
15000
|
| 其他非流动资产
|
1250
|
货币资金
|
1250
|
| 经营资产合计
|
46250
|
交易性金融资产
|
2500
|
| 应付账款
|
3750
|
金融资产合计
|
3750
|
| 应付利息
|
1250
|
净负债
|
11250
|
| 经营负债合计
|
5000
|
实收资本
|
20000
|
|
|
0
|
未分配利润
|
10000
|
|
|
O
|
所有者权益合计
|
30000
|
| 净经营资产
|
41250
|
净负债及所有者权益
|
41250
|
调整利润表(2006年度)
单位：万元
| 项 目
|
|
| 经营活动：
|
|
| 一、营业收入
|
2520
|
| 减：营业成本
|
2220.96
|
| 二、毛利
|
299.04
|
| 减：营业税费
|
23.52
|
| 销售费用
|
38.64
|
| 管理费用
|
92.40
|
| 三、主要经营利润
|
144.48
|
| 减：资产减值损失
|
0
|
| 加：公允价值变动收益
|
0
|
| 投资收益
|
5.04
|
| 四、税前营业利润
|
149.52
|
| 加：营业外收入
|
37.80
|
| 减：营业外支出
|
0.84
|
| 五、税前经营利润
|
186.48
|
| 减：经营利润所得税费用
|
59.27
|
| 六、税后经营利润
|
127． 21
|
| 金融活动：
|
|
| 一、税前利息费用
|
18.48
|
| 利息费用减少所得税
|
5.87
|
| 二、税后利息费用
|
12.61
|
| 利润合计：
|
|
| 税前利润合计
|
168
|
| 所得税费用合计
|
53.40
|
| 税后净利润合计
|
114.60
|
| 备注：平均所得税率
|
31.79％
|
(2)
预计净经营资产=基期净经营资产×(1+10％)=41250×(1+10％)=45375(万
元)
资金总需求=45375-41250=4125(万元)
可动用金融资产=3750-1250×(1+10％)=2375(万元)
预计留存收益增加=2520×(1+10％)×10％×(1—60％)=110.88(万元)
需从外部增加的资金=4125-2375-110.88=1639.12(万元)
(3)计算债券的发行价格、债券资金成本。
债券发行价格=80×(P／A，10％，5)+1000×(P／S，10％，5)=924．16(万元)
设债券资金成本=K
则：924.16×(1-2％)=1000×8％×(1-30％)×(P／A，K，5)+1000×(P／S,K，5)
905.6768=56×(P／A，K，5)+1000×(P／S，K，5)
设利率7％，则：56×(P／A，7％，5)+1000×(P／S，7％，5)=56×4.1002+1000
×0．7130：942.6112
设利率8％，则：56×(P／A，8％，5)+1000×(P／S，8％，5)=56×3.9927+1000
×0．6806=904.1912
K=7.96％
(4) 预计资产负债表
2007年12月31日 单位：万元
| 净经营资产
|
|
净负债与所有者权益
|
|
| 经营现金
|
1375
|
|
|
| 应收账款
|
17875
|
短期借款
|
5000
|
| 存货
|
22000
|
长期借款
|
7500
|
| 固定资产
|
6875
|
长期债券
|
2500+1639.12=4139.12
|
| 长期待摊费用
|
2750
|
金融负债合计
|
16639.12
|
| 其他非流动资产
|
1375
|
|
|
| 经营资产合计
|
52250
|
交易性金融资产
|
0
|
| 应付账款
|
4125
|
金融资产合计
|
0
|
| 应付利息
|
1375
|
净负债
|
16639.12
|
| 经营负债合计
|
5500
|
实收资本
|
20000
|
|
|
|
未分配利润
|
10000 4-110.88=10110.88
|
|
|
|
所有者权益合计
|
30110.88
|
| 净经营资产
|
46750
|
净负债及所有者权益
|
46750
|
