四、计算分析题
1．【答案】
(1)股本=1000+1000×10％×1=1100(万元)
盈余公积=500万元
未分配利润=1500-1000×10％×10-1100×0．1=1500-1000-110=390(万元)
资本公积=(1000×10％×10-1000×10％×1)+4000=4900(万元)
合计6890万元
市净率=每股市价／每股净资产=10／(6890／1100)=10／6.26=1.6
(2)20×2年净利润=1000×(1+5％)=1050(万元)
20×2年发放股票股利数=1100×10％=110(万股)
股利支付率=1100×0.1／1000=11％
则20×2年应发放的现金股利=1050×11％：115．5(万元)
每股股利=115.5／(1100+110)=0.10(元)
(3)20×2年净利润=1000×(1+60％)=1600(万元)
20×2年项目投资权益资金需要量=2500×60％=1500(万元)
发放现金股利=1600-1500=100(万元)
3．【答案】
根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质：
①该项租赁在期满时资产所有权不转让；
②租赁期比资产使用年限=4÷6=66．67％，低于税法规定的75％；
③租赁最低付款额的现值=280×[1+(P／A，10％，3)]=280×(1+2.4869)=
976．332万元，低于租赁资产的公允价值的90％(1200×90％=1080万元)；
④该租赁合同的租金可以直接抵税。
年折旧：1200×(1-10％)÷6=180(万元)
4年末变现价值=500万元
4年末账面价值=1200-180×4=480(万元)
资产余值变现收益纳税=(500-480)×30％=6(万元)
(1)甲公司净现值：
单位：万元
| 时间(年末)
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
4
|
| 避免资产购置支出
|
1200
|
|
|
|
|
|
|
税后租金支付
|
-280×(1-30％)=-196
|
-196
|
-196
|
-196
|
|
|
|
损失折旧抵税
|
|
-180×30％=-54
|
-54
|
-54
|
-54
|
|
| 避免税后的维护费
用支出
|
|
20× (1-30％)=14
|
14
|
14
|
14
|
|
|
失去变现净流量
|
|
|
、
|
|
|
一(500—
6 ) =
一494
|
| 差额现金流量
|
1004
|
—236
|
—236
|
—236
|
—40
|
—494
|
| 折现系数(7％)
|
1
|
0.9346
|
0.8734
|
0.8163
|
0.7629
|
|
| 折现系数(12％)
|
|
|
|
|
|
0.6355
|
| 现金流量现值
|
1004.00
|
—220.57
|
—206.12
|
—192.65
|
—30.52
|
—313.94
|
| 净现值
|
40.2
|
|
|
|
|
|
(2)购置成本-损益平衡租金×(1-所得税率)×[1+(P／A，7％，3)]-损失的折旧抵税X(P／A，7％，4)+避免税后维护费用×(P／A，7％，4)-丧失的期末资产余值现值=0
1200-损益平衡租金×(1-30％)×[1+(P／A，7％，3)]-54×(P／A，7％，4)
+14×(P／A，7％，4)-313．94=0
损益平衡租金=(1200-40×3.3872-313.94)／[(1-30％)×(1+2.6243)]=295．85(万元)
(3)乙公司净现值分析
单位：万元
| 时间(年末)
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
4
|
| 购置设备现金支出
|
-1200
|
|
|
|
|
|
|
折旧抵税
|
|
180×20％=36
|
36
|
36
|
，
36
|
|
|
税后租金
|
280 × (1-20％)=224
|
224
|
224
|
224
|
|
|
|
税后维护费用
|
|
-20× (1- 20％)=-16
|
-16
|
-16
|
-16
|
|
| 余值变现
|
|
|
|
|
|
500
|
| (账面余值)
|
|
|
|
|
|
480
|
| (余值变现收益)
|
|
|
|
|
|
20
|
|
余值变现收益纳税
|
|
|
|
|
|
20×20％
=4
|
| 现金流量合计
|
-976
|
244
|
244
|
244
|
20
|
496
|
| 折现系数(8％)
|
1
|
0.9259
|
0.8573
|
0.7938
|
0.735
|
|
| 折现系数(12％)
|
|
|
|
|
|
·0.6355
|
| 现值
|
-976
|
225.92
|
209.18
|
193.69
|
14.70
|
315.21
|
| 净现值
|
-17.30
|
|
|
|
|
|
(4)
折旧抵税×(P／A，8％，4)+租金×(1-20％)X[1+(P／A，8％，3)]-税后
维护支出X(P／A，8％，4)+期末资产余值现值一资产购置成本=0
36×(P／A，8％，4)+租金×(1-20％) ×[1+(P／A，8％，3)]-16×(P／a，8％，4)+315.21-1200=0
可接受的最低租金=(1200-20 x 3．3121-315．21)÷[(1-20％)×3.5771]=
286．04(万元)
(5)
单位：万元
| 时间(年末)
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
4
|
| 避免资产购置支出
|
1200
|
|
|
|
|
|
| 租金支付
|
-280
|
-280
|
-280
|
-280
|
|
|
| 避免的维护费用支出
|
|
20
|
20
|
20
|
20
|
|
| 失去变现净流量
|
|
|
|
|
|
-500
|
| 差额现金流量
|
920
|
-260
|
-260
|
-260
|
20
|
-500
|
| 折现系数(10％)
|
1
|
0.9091
|
0.8264
|
0.7513
|
0.683
|
|
| 折现系数(12％)
|
|
|
|
|
|
0.6355
|
| 现金流量现值
|
920
|
-236.37
|
-214.86
|
-195.34
|
13.66
|
-317.75
|
| 净现值
|
-30.66
|
|
|
|
|
|
单位：万元
| 时间(年末)
|
O
|
1
|
2
|
3
|
4
|
4
|
| 购置设备现金支出
|
一1200
|
|
|
|
|
|
| 租金收入
|
280
|
280
|
280
|
280
|
|
|
| 维护费用
|
|
一20
|
—20
|
—20
|
—20
|
|
| 余值变现
|
|
|
|
|
|
500
|
| 现金流量合计
|
一920
|
260
|
260
|
260
|
—20
|
500
|
| 折现系数(10％)
|
1
|
0.9091
|
0.8264
|
0.7513
|
0.683
|
|
| 折现系数(12％)
|
|
|
|
|
|
0.6355
|
| 现金流量现值
|
一920
|
236.37
|
214.86
|
195.34
|
—13.66
|
317.75
|
| 净现值
|
30.66
|
|
|
|
|
|
4．【答案】
(1)计算未考虑期权的项目净现值(精确到o．0001万元)
折旧=10000÷4=2500(万元)
单位：万元
|
|
4年末
|
| 税法规定账面净值(长期资产减值与流动资金合计) 、
|
200
|
| 最终余值(长期资产减值与流动资金合计)
|
400
|
| 净损益
|
200
|
| 回收流动资金及长期资产余值的税后流量
|
400—200×20％=360
|
未考虑期权的项目净现值
| 时间(年末)
|
O
|
l
|
2
|
3
|
4
|
| 收入增长率
|
|
5％
|
5％
|
5％
|
5％
|
|
预期税后收入
|
|
20×150×(1+5％)
×(1—20％)=2520
|
2646
|
2778.3
|
2917.215
|
| 含风险的折现率
(10％)
|
|
0.9091
|
0.8264
|
0.7513
|
0.683
|
| 各年税后收入现值
|
|
2290.932
|
2186.6544
|
2087.3368
|
1992.4578
|
| 收人现值合计
|
8557.3810
|
|
|
|
|
| 回收余值
|
|
|
|
|
360
|
| 含风险的折现率
(10％)
|
|
|
|
|
0.6830
|
| 回收流量现值合计
|
245.88
|
|
|
|
245.88
|
|
|
税后付现成本支出
|
|
-(2 lX 150+200)×
(1—20％)=一400
|
-400
|
-400
|
-400
|
|
| 折旧抵税
|
|
2500×20％=500
|
500
|
500
|
500
|
|
| 无风险的折现率
(5％)
|
|
0.9524
|
0.907
|
0.8638
|
0.8227
|
|
| 各年固定成本现值
|
|
-380.96
|
-362.8
|
-345.52
|
-329.08
|
|
| 折旧抵税现值
|
|
476.2
|
453.5
|
431.9
|
411.35
|
|
| 固定成本现值合计
|
-1418.36
|
|
|
|
|
|
| 折旧抵税现值合计
|
1772.95
|
|
|
|
|
|
| 投资
|
10200
|
|
|
|
|
|
| 净现值
|
-1042.15
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(2)要求采用二叉树方法计算放弃决策的期权价值(计算过程和结果填入下列表格)，
并判断应否放弃执行该项目。
| 时间(年末)
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
|
|
|
2400
|
2931.36
|
3580.3631
|
4373.0555
|
5341.2500
|
|
|
|
1964.88
|
2399.9044
|
2931.2433
|
3580.2205
|
|
|
|
|
1608.6473
|
1964.8018
|
2399.8089
|
|
| 税后收入
|
|
|
|
1316.9995
|
1608.5832
|
|
|
|
|
|
|
1078.2275
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2500
|
3031.36
|
3680.3631
|
4473.0555
|
5441.2500
|
|
|
|
2064.88
|
2499.9044
|
3031.2433
|
3680.2205
|
|
| 营业现金流量=税
|
|
|
1708.6473
|
2064.8018
|
2499.8089
|
|
| 后收入一税后付现
成本+折旧抵税
|
|
|
|
1416.9995
|
1708.5832
|
|
|
|
|
|
|
1178.2275
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
10251.0166
|
9377.5686
|
7673.3092
|
4811.196
|
360
|
| 未修正项目价值=
[P×(后期上行营
|
|
6478.0685
|
5312.3551
|
3369.3689
|
360
|
| 业现金+后期期末
价值)+(后期下
|
|
|
3729.8162
|
2402.9174
|
360
|
| 行营业现金+后期
期末价值)×(1
|
|
|
|
1755.1084
|
360
|
| -P)]／(1+r)，
从后向前倒推。
|
|
|
|
|
360
|
|
|
|
|
|
|
| 固定资产余值
(清算价值)
|
|
5540
|
3840
|
2140
|
360
|
| 修正项目现值(清
|
10276.6482
|
9377.5686
|
7673.3092
|
4811.196
|
360
|
| 算价值大于经营价
|
|
6541.3043
|
5312.3551
|
3369.3689
|
360
|
| 值时，用清算价值
|
|
|
3885.8256
|
2402.9174
|
360
|
| 取代经营价值，并
|
|
|
|
2140
|
360
|
| 重新从后向前倒推)
|
|
|
|
|
360
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
调整后净现值=10276.6482-10200=76.6482(万元)
未调整净现值=-1042.15万元
期权的价值=76.6482-(-1042．15)=1118.80(万元)
因此应当进行该项目，不应放弃。
【解析】
(1)确定上行乘数和下行乘数
由于锆石价格的标准差为20％，所以：
d=1／u-1／1.2214=0.8187
(2)构造销售收入二叉树
按照计划产量和当前价格计算，税后销售收人为：
税后销售收入=20×150×(1—20％)=2400(万元)
不过，目前还没有开发，明年才可能有销售收人：
第1年的上行收入=2400×1．2214=2931.36(万元)
第1年的下行收入=2400×0．8187=1964.88(万元)
以下各年的二叉树以此类推
(3)构造营业现金流量二叉树
由于税后付现成本为每年400万元，折旧抵税每年500万元。税后收入二叉树各节点加
上100万元，可以得出营业现金流量二叉树。
(4)确定上行概率和下行概率
期望收益率=上行百分比×上行概率+下行百分比×(1-下行概率)
5％=(1.2214-1)×上行概率+(0.8187-1)×(1-上行概率)
上行概率=0.5744
或：上行概率=(1+r-d)／(u-d)=0.5744
下行概率=1-上行概率=1-0.5744=0.4256
(5)期末回收流动资金及长期资产余值的税后流量
单位：万元
| 时间(年末)
|
1
|
2
|
3
|
4
|
| 税法规定
账面净值
|
7500+200=7700
|
5000+200=5200
|
2500+200=2700
|
200
|
| 最终余值
|
5000
|
3500
|
2000
|
400
|
| 净损益
|
-2700
|
-1700
|
-700 。
|
200
|
| 回收流动资金及长
期资产余值的税后
流量
|
5000+2700×20％=5540
|
3500+1700×20％=3840
|
2000+700×20％
=2140
|
400—200×20％=360
|
5．【答案】
(1)
材料价格差异：(实际单价-标准单价)×实际采购量=(
55000/25000-2)×25000=5000(元)
借：原材料50000
材料价格差异5000
贷：银行存款 55000
(2)
材料用量差异=(实际用量-实际产量的标准用量)×标准单价=(25500-5000×5)×2=1000(元)
借：生产成本 50000
材料用量差异 1000
贷：原材料 51000
(3)
本月实际完成约当产量=月末在产品约当产量+本月完工产成品数量-月初在产品约当
产量=600×0．5+4900—500×0．5=4950(件)
直接人工效率差异：(实际工时一实际产量的标准工时)×标准小时工资率=(20000-
4950×4)×4=800(元)
直接人工工资率差异=(实际小时工资率一标准小时工资率)×实际工时=(85000／
20000-4)×20000=5000(元)
借:生产成本 79200
直接人工效率差异 800
直接人工工资率差异5000
贷：应付工资8500(
(4)变动制造费用
变动制造费用效率差异=(实际工时-实际产量的标准工时)×标准小时费用分配率：
(20000-4950×4)×1=200(元)
变动制造费用耗费差异：(实际小时工资率-标准小时分配率) ×实际工时=(25000／
20000-1)×20000=5000(元)
借：生产成本19800
变动制造费用效率差异 200
变动制造费用耗费差异5000
贷：变动制造费用25000
(5)固定制造费用
固定制造费用耗费差异=实际数-预算数=实际数-标准小时分配率×生产能量=20000
-0.8×20000=4000(元)
固定制造费用效率差异=(实际工时-实际产量的标准工时)×标准小时费用分配率=(20000-4950×4)×0.8=160(元)
固定制造费用闲置能量差异=生产能量×标准小时分配率-实际工时×标准小时费用分
配率=20000×0.8-20000×0.8=0
借：生产成本15840
固定制造费用耗费差异4000
固定制造费用效率差异 160
贷：固定制造费用 20000
(6)
| 摘要
|
直接材料
|
工资及福利
|
变动制造费用
|
固定制造费用
|
合计
|
| 月初(在产500，
约当250)
|
500×10=
5000
|
250×16=
4000
|
250×4=
1000
|
250×3.2=
800
|
10800
|
| 本月(投产5000，
约当4950)
|
5000×10=
50000
|
4950×16=
79200
|
4950×4=
19800
|
4950×3.2
=15840
|
164840
|
| 生产费用累计
|
55000
|
83200
|
20800
|
16640
|
175640
|
|
完工(4900)
|
4900×10=
49000
|
4900 x 16=
78400
|
4900×4=
19600
|
4900×3.2
=15680
|
162680
|
| 月末(在产600，
约当300)
|
600×10=
6000
|
300×16=
4800
|
300×4=
1200
|
300×3.2=
960
|
12960
|
借：产成品162680
贷：生产成本 162680
(7)
月末材料存量=5000+25000-25500=4500(千克)
月末材料成本=4500×2=9000(元)
月末在产品成本=600×10+600×0.5×(16+4+3.2)=12960(元)
月末产成品成本=700×33.2=23240(元)
月末存货总成本=9000+12960+23240=45200(元)
6．【答案】
本题考查知识点是实物期权中时机选择期权的确定。
(1)
不考虑期权的净现值
| 项目
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金额(万元)
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| 投资
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2400
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| 现金流量
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250(每年末，永续)
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| 资本成本
|
10％
|
| 项目价值
|
2500
|
| 净现值
|
100
|
(2)
延迟期权的计算 单位：万元
| 时间(年末)
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0
|
2
|
|
|
250
|
312.5
|
| 现金流量二叉树
|
|
200
|
| 资金成本
|
10％
|
|
| 、
|
2500
|
312.5／10％=3125
|
| 项目期末价值二叉树
|
|
200／10％=2000
|
| 投资成本
|
2400
|
|
|
|
100
|
3125—2400=725
|
| 净现值二叉树
|
|
2000—2400=一400
|
|
上行投资报酬率
|
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(本年流量+期末价值)／年初投
资-1=(312.5+3125)／2400-1
=43.2292％
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|
下行投资报酬率
|
|
(200+2000)／2400-1=
-8.3333％
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| 无风险利率
|
|
5％
|
|
上行概率
|
|
(5％+8.3333％)／(43.2292+
8.3333％)=0.2586
|
| 下行概率
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0.7414
|
|
期权价值：
|
(725×0.2586+0×0.7414)／(1
+5％)2=187.485／1.1025=170.05
|
725
|
|
|
|
O
|
应延期。
