2010注册会计师考试《财务成本管理》单节练习(7)

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　　[答案] (1)甲公司的税前加权平均资本成本=12%×1/(1+0.6)+6%×0.6/(1+0.6)=9.75%

　　乙公司的税前加权平均资本成本=10%×0.6+5%×0.4=8%

　　该项目的税前加权平均资本成本=(9.75%+8%)/2=8.875%

　　项目的股权资本成本=8.875%+120/80×(8.875%-8%)=10.1875%

　　项目的税后加权平均资本成本=10.1875%×80/200+8%×(1-25%)×120/200

　　=10.1875%×80/200+6%×120/200

　　=7.68%

　　(2)预期经营期内每年产生的现金流量=80×60%+30×40%=60(万元)

　　项目的净现值=60×(P/A，7.68%，5)×(P/S，7.68%，1)-20×(P/S，7.68%，1)-180

　　=60/7.68%×[1-1/(1+7.68%)5]/(1+7.68%)-20/(1+7.68%)-180

　　=224.365-18.574-180

　　=25.79(万元)

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　　[答案] (1)调整资本结构之前没有债务，每年的每股收益和每股股利都是120/100=1.2(元)，由于股票价格为10元，所以，无杠杆资本成本=1.2/10×100%=12%

　　调整资本结构之前，股票市值=100×10=1000(万元)

　　调整资本结构之后，股票市值=1000-200=800(万元)，债务与股权市值比率=200/800=0.25。根据MM第二定理可知：有杠杆股权的资本成本=12%+0.25×(12%-6%)=13.5%，每股股利=(120-12)/(100-20)=1.35(元)，新的股价=1.35/13.5%=10(元)=调整资本结构之前的股价，因此，调整资本结构不能够提高股价。

　　(2)由利息税盾引起的企业总价值的增加=利息税盾的价值=12×25%/4%=75(万元)

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　　[答案] (1)无杠杆的加权平均资本=20%×3/5+8%×2/5=15.2%

　　企业的无杠杆价值=100/(15.2%-2%)=757.58(万元)

　　(2)有杠杆的加权平均资本=20%×3/5+8%×(1-25%)×2/5=14.4%

　　企业的有杠杆价值=100/(14.4%-2%)=806.45(万元)

　　(3)利息税盾的价值=806.45-757.58=48.87(万元)