2010注册会计师《财务成本管理》模拟试题(4)

　　三、计算题

　　1.D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。3个月到期的国库券利率为4%(年名义利率)。

　　要求：

　　(1)利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。

　　(2)如果该看涨期权的现行价格为2.5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。

　　2.某公司目前的资本来源包括每股面值 l元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：

　　(1)按11%的利率平价发行债券;

　　(2)按面值发行股利率为12%的优先股;

　　(3)按20元/股的价格增发普通股。

　　该公司目前的息税前利润为1600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。

　　要求：

　　(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益;

　　(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点;

　　(3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆;

　　(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

　　3.G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：

　　(1)该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已经达到现有设备的最大生产能力。

　　(2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。

　　(3)投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元;预计第5年末设备的变现价值为100万元;生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的16%，在年初投入，在项目结束时收回;该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。

　　(4)设备开始使用前需要支出培训费8万元;该设备每年需要运行维护费8万元。

　　(5)该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期5年，租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。

　　(6)公司所得税率25%;税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%;假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%;银行借款(有担保)利息率12%。

　　要求：

　　(1)计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。

　　(2)编制租赁的还本付息表，并且计算租赁相对于自购的净现值;判断该方案是否可行，并说明理由。

　　已知：(P/F，15%，1)=0.8696，(P/F，15%，2)=0.7561，(P/F，15%，3)=0.6575

　　(P/F，15%，4)=0.5718，(P/F，15%，5)=0.4972，(P/A，1%，4)=3.9020

　　(P/A，2%，4)=3.8077，(P/F，9%，1)=0.9174，(P/F，9%，2)=0.8417

　　(P/F，9%，3)=0.7722，(P/F，9%，4)=0.7084