2010注会《财务成本管理》冲刺实验模拟试题(4)

　　3.

　　【正确答案】：(1)可比企业1无负债资本成本=11.8%×5/7+6%×2/7=10.14%

　　可比企业2无负债资本成本=12%×2/3+8%×1/3=10.67%

　　新项目的无负债资本成本=(10.14%+10.67%)/2=10.41%

　　新项目的权益资本成本=10.41%+1/2×(10.41%-5%)=13.12%

　　新项目的加权平均资本成本=13.12%×2/3+5%×(1-25%)×1/3=10%

　　(2)不考虑期权的第一期项目的净现值=120×(P/A，10%，10)-1000=-262.65(万元)

　　(3)不考虑期权的第二期项目在2010年1月1日的净现值

　　=300×(P/A，10%，8)-1500

　　=300×5.3349-1500

　　=100.47(万元)

　　不考虑期权的第二期项目在2007年1月1日的净现值

　　=300×5.3349×(P/F，10%，3)-1500×(P/F，4%，3)

　　=1202.43-1333.5=-131.07(万元)

　　(4)这是一项到期时间为3年的看涨期权，如果标的资产在2010年1月1日的价格高于执行价格，则会选择执行期权。标的资产在2010年1月1日的价格=300×5.3349=1600.47(万元)，标的资产在2010年1月1日的执行价格=投资额=1500(万元)，由于1600.47大于1500，因此，会选择执行该期权。

　　(5)S0=300×5.3349×(P/F，10%，3)=1202.43(万元)

　　PV(X)=1500×(P/F，4%，3)=1333.5(万元)

　　d1=ln(1202.43/1333.5)/(0.20× 3开方)+(0.20× 3开方)/2

　　=-0.1035/0.3464+0.1732=-0.1256

　　d2=-0.1256-0.3464=-0.472

　　N(d1)=1-N(0.1256)

　　=1-[0.5478+(0.5517-0.5478)/(0.13-0.12)×(0.1256-0.12)]

　　=0.45

　　N(d2)=1-N(0.472)

　　=1-[0.6808+(0.6844-0.6808)/(0.48-0.47)×(0.472-0.47)]

　　=0.32

　　C=1202.43×0.45-1333.5×0.32=541.09-426.72=114.37(万元)

　　考虑期权的第一期项目净现值=114.37-262.65=-148.28(万元)，因此，投资第一期项目是不利的。

　　Solution (All the fingers in ten thousands)

　　(1) Cost of capital without liability of comparable Company 1=11.8%×5/7+6%×2/7=10.14%

　　Cost of capital without liability of comparable Company 2=12%×2/3+8%×1/3=10.67%

　　Cost of capital without liability of new the project=10.41%+1/2×(10.41-5%)=13.12%

　　WACC of the new project=13.12%×2/3+5%×(1-25%)×1/3=10%

　　(2) No considering of options, the Net PV of the first project=120×(P/A,10%,10)-1000=-262.65

　　(2) No considering of options, the Net PV of the second project in Jan.1st, 2010

　　=300×(P/A,10%,8)-1500

　　=300×5.3349-1500

　　=100.47

　　No considering of options, the Net PV of the second project in Jan.1st, 2007

　　=300×5.3349×(P/F,10%,3)-1500×(P/F,4%,3)

　　=1202.43-1333.5

　　=-131.07