2010注会《财务成本管理》冲刺实验模拟试题(4)

　　2.

　　【正确答案】：(1)β资产=1.1/[1+(1-25%)×30%/70%]=0.83

　　东宝公司目标结构β权益=0.83×[1+(1-25%)×50%/50%]=1.45

　　东宝公司的权益资本成本=3.3%+1.45×(9.3%-3.3%)=12%

　　评价该项目使用的折现率=8%×0.5+12%×0.5=10%

　　(2)项目的净现值：

　　年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

　　残值变现净损失抵税=(50-8)×25%=10.5(万元)

　　净现值=[(4×250-4×180-40)×(1-25%)+35]×(P/A，10%，5)+(20+8+10.5)×(P/F，10%，5)-(750+20)

　　=215×3.7908+38.5×0.6209-770

　　=68.93(万元)

　　(3)最好情境下的净现值

　　年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

　　残值变现净损失抵税=[50-8×(1+10%)]×25%=10.3(万元)

　　净现值

　　={[4×250×(1+10%)-4×180×(1-10%)-40×(1-10%)]×(1-25%)+35}×(P/A，10%，5)+[20+8×(1+10%)+10.3]×(P/F，10%，5)-(750+20)

　　=347×3.7908+39.1×0.6209-770

　　=569.68(万元)

　　最差情景下的净现值：

　　年折旧抵税=(750-50)/5×25%=35(万元)

　　残值变现净损失抵税=[50-8×(1-10%)]×25%=10.7(万元)

　　净现值

　　={[4×250×(1-10%)-4×180×(1+10%)-40×(1+10%)]×(1-25%)+35}×(P/A，10%，5)+[20+8×(1-10%)+10.7]×(P/F，10%，5)-(750+20)

　　=83×3.7908+37.9×0.6209-770

　　=-431.83(万元)

　　(4)期望净现值=569.68×50%+68.93×(1-50%-10%)-431.83×10%=269.23(万元)

　　净现值的方差

　　=(569.68-269.23)×(569.68-269.23)×50%+(68.93-269.23)×(68.93-269.23)×40%+(-431.83-269.23)×(-431.83-269.23)×10%

　　=45135.10+16048.04+49148.51

　　=110331.65

　　净现值的标准差=110331.65开方 =332.16(万元)

　　变化系数=332.16/269.23=1.23

　　(5)项目A(计算期为5年)和项目B(计算期为6年)的共同年限为30年。

　　调整后的A项目的期望净现值

　　=269.23+269.23×(P/F，10%，5)+269.23×(P/F，10%，10)+269.23×(P/F，10%，15)+269.23×(P/F，10%，20)+269.23×(P/F，10%，25)

　　=269.23+269.23×0.6209+269.23×0.3855+269.23×0.2394+269.23×0.1486+269.23×0.0923

　　=669.49(万元)

　　调整后的B项目的期望净现值

　　=300+300×(P/F，12%，6)+300×(P/F，12%，12)+300×(P/F，12%，18)+300×(P/F，12%，24)

　　=300+300×0.5066+300×0.2567+300×0.1300+300×0.0659

　　=587.76(万元)

　　由于调整后的A项目的期望净现值大于B项目，并且A项目的净现值的变化系数小于B项目，所以，应该选择A项目。

　　(6)A项目期望净现值的等额年金=269.23/(P/A，10%，5)=269.23/3.7908=71.02(万元)

　　A项目的永续净现值=71.02/10%=710.2(万元)

　　B项目期望净现值的等额年金=300/(P/A，12%，6)=300/4.1114=72.97(万元)

　　B项目的永续净现值=72.97/12%=608.08(万元)

　　由于A项目的永续净现值大于B项目，并且A项目的净现值的变化系数小于B项目，所以，应该选择A项目。

　　【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】

　　【答疑编号10084589】