2011注册会计师《财务成本管理》课后习题(7)

　　11.

　　【答案】ABD

　　【解析】在保持去年经营效率和财务政策不变，并且在不增发新股的情况下，本年的实际销售增长率等于本年的可持续增长率，也等于上年的可持续增长率。在不增发新股的情况下，上年的股东权益增长率等于上年的可持续增长率。同时，在稳定状态下，本年的销售增长率等于本年的实体现金流量增长率，也等于本年的股权现金流量增长率。在可持续增长的前提下，本年的净资产收益率等于上年的净资产收益率，但上年的净资产收益率并不等于上年的股东权益增长率。

　　12.

　　【答案】AD

　　【解析】现金流量折现模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列。所以，选项B不正确。股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。所以，选项C不正确。

　　13.

　　【答案】BCD

　　【解析】股权价值=实体价值-净债务价值，所以，选项A不正确。

　　14.

　　【答案】BD

　　【解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是两个：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;(2)具有稳定的净资本回报率，它与资本成本接近。

　　15.

　　【答案】AD

　　【解析】如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。如果是一个周期性的企业，则企业价值可能被歪曲。

　　16.

　　【答案】BCD

　　【解析】驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。

　　17.

　　【答案】AB

　　【解析】现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则;实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和。稳定状态下实体现金流量增长率一般等于销售收入增长率，也等于股权现金流量增长率。

　　18.

　　【答案】AD

　　【解析】现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产(包括企业或股权)的价值是其产生的未来现金流量的现值。

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