2011注册会计师《财务成本管理》课后习题(7)

　　四、综合题

　　1.A公司现准备以1500万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案是否可行，有关资料如下：去年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年，销售收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%，第五年与第四年相同;销售利润率为4%(息税前经营利润率)，所得税税率为25%，资本支出减折旧与摊销与经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。第六年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%的固定增长率不变。市场无风险报酬率，风险报酬率(溢价)分别为5%和2%，甲企业的贝他系数为1.93。目前的投资资本结构为负债率40%，预计目标资本结构和风险不变，金融负债平均税后成本6.7%也将保持不变。

　　要求：

　　(1)计算在收购后甲企业前五年的企业实体现金流量。

　　(2)根据现金流量折现法评价应否收购甲企业。

　　2.D公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：

　　资料1：该公司2008年、2009年(基期)的财务报表数据如下：(单位：万元)

　　利润表

　　项目2008年2009年

　　一、营业收入16000002000000

　　减：营业成本8000001000000

　　营业和管理费用(不含折旧摊销)320000400000

　　折旧960014000

　　财务费用1584019800

　　三、营业利润454560566200

　　加:营业外收入00

　　减：营业外支出00

　　四、利润总额454560566200

　　减：所得税(30%)136368169860

　　五、净利润318192396340

　　资产负债表

　　项目2008年2009年

　　货币资金1800022500

　　应收账款120000150000

　　存货180000225000

　　其他流动资产6000075000

　　流动资产合计378000472500

　　固定资产净值414000517500

　　长期资产合计414000517500

　　资产总计792000990000

　　短期借款6600082500

　　应付账款4800060000

　　预提费用84000105000

　　流动负债合计198000247500

　　长期借款132000165000

　　负债合计330000412500

　　股本330000412500

　　未分配利润132000165000

　　股东权益合计462000577500

　　负债及股东权益总计792000990000

　　资料2：公司预计2010年销售收入增长率会降低为6%，并且可以持续，公司净经营性营运资本占销售收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2009年的水平不变，预计税后经营利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。

　　资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产， “应收账款”不收取利息;“应付账款”

　　等短期应付项目不支付利息;财务费用全部为利息费用。

　　资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险收益率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%

　　要求：

　　(1)计算2010年净经营资产、净金融负债、税后经营利润

　　(2)计算2010年的净经营资产利润率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率;

　　(3)预计从2011年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司目前(2009年末)的实体价值和股权价值。　　

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