2011注册会计师《财务成本管理》课后习题(7)

　　二、多项选择题

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，企业取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。

　　2.

　　【答案】CD

　　【解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是：(1)具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率;(2)企业有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。

　　3.

　　【答案】ACD

　　【解析】选项B是收入乘数模型的驱动因素。

　　4.

　　【答案】BCD

　　【解析】企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项A不对。

　　5.

　　【答案】BCD

　　【解析】市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系，所以B对;市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利分配率的影响，所以C对;市盈率模型的局限性在于如果收益是负值，市盈率就失去了意义。再有，市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高，所以D正确。

　　6.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题的主要考核点是关于企业整体价值观念的含义。见教材。

　　7.

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题的主要考核点是有关经营营运资本增加、股权现金流量和投资资本等几个概念的界定。

　　经营营运资本增加= 经营流动资产- 经营流动负债

　　股权现金流量=实体自由现金流量-债权人现金流量

　　=息前税后经营利润-本期净投资-(税后利息-净负债增加)

　　=EBIT×(1-T)-本期净投资-I×(1-T)+净负债增加

　　=(EBIT-I)×(1-T)-本期净投资+净负债增加

　　=税后利润-(本期净投资-净负债增加)

　　根据“资产=负债+股东权益”

　　即有“经营流动资产+经营长期资产净值+金融资产=(经营流动负债+经营长期债务+金融负债)+股东权益”

　　变形后得到：(经营流动资产-经营流动负债)+经营长期资产净值-经营长期债务=(金融负债-金融资产)+股东权益

　　即：经营营运资本+经营长期资产净值-经营长期债务=股东权益+净负债

　　投资资本即指股东权益和净负债(即从筹资的角度讲，经营债务包括经营流动负债和经营长期债务，可理解为经营活动范畴)。

　　8.

　　【答案】BCD

　　【解析】本题的主要考核点是市盈率的驱动因素。

　　市盈率= 由此可知市盈率的驱动因素包括：(1)增长率;(2)股利支付率;(3)风险(股权成本)。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。

　　9.

　　【答案】ABC

　　【解析】本题的主要考核点是市盈率和市净率的共同驱动因素。

　　市盈率= 由此可知，市盈率的驱动因素包括：①增长率;②股利支付率;③风险(股权成本)。其中最主要的驱动因素是企业的增长潜力。

　　市净率= 由此可知，市净率的驱动因素包括：①权益报酬率;②股利支付率;③增长率;④风险(股权成本)。其中最主要的驱动因素是权益报酬率。

　　所以，市盈率和市净率的共同驱动因素包括：股利支付率、增长率和股权成本。

　　10.

　　【答案】ACD

　　【解析】公平市场价值是指未来现金流量的现值;在资本市场不是完全有效的情况下，股票的市场价格不能代表公平市场价值;公平市场价值应该是股权的公平市场价值(股东权益的公平市场价值)与债务的公平市场价值之和;公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者。

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