2011注册会计师《财务成本管理》课后习题(9)

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　方法一：根据净现值法进行决策。

　　(1)Δ年折旧= - =21000(元)

　　(2)Δ初始投资=220000-30000-(60000-30000)×25%=182500(元)

　　(3)新设备使用期满的残值收入带来的流入=35000+(40000-35000)×25%=36250(元)

　　旧设备使用期满的残值收入带来的流入=0+(6000-0)×25%=1500(元)

　　Δ残值流入=36250-1500=34750(元)

　　各年营业现金流量的增量 单位：元

　　(4)Δ净现值=-182500+50250×(P/A，12%，5)+85000×(P/F，12%，6)

　　=-182500+50250×3.6048+85000×0.5066

　　=-182500+181141.2+43061=41702.2(元)。

　　可见，更新改造方案的净现值大于零，所以应该更新改造。

　　方法二：根据内含报酬率法进行决策。

　　Δ净现值=-182500+50250×(P/A，i，5)+85000×(P/F，i，6)

　　当i=20%，Δ净现值=-182500+50250×(P/A，20%，5)+85000×(P/F，20%，6)

　　=-182500+50250×2.9906+85000×0.3349

　　=-182500+150277.65+28466.5=-3755.85(元)。

　　当i=18%，Δ净现值=-182500+50250×(P/A，18%，5)+85000×(P/F，18%，6)

　　=-182500+50250×3.1272+85000×0.3704

　　=-182500+157141.8+31484=6125.8(元)。

　　=19.24%。

　　可见，更新改造方案的内含报酬率19.24%大于该公司要求的最低投资报酬率12%，所以应该更新改造。

　　2.

　　【答案】由于该公司投资项目评价采用实体现金流量法，所以，折现率应采用加权平均资本成本。计算该项目的必要报酬率，也就是计算该项目的加权平均资本成本。

　　方法一：

　　首先计算W公司分别以A、B、C公司为参照物得出的三个β权益;然后将上述三个β权益的平均值作为本项目的β权益，代入资本资产定价模式计算得出本项目的权益资本成本;最后计算得出本项目的加权平均资本成本(即项目的必要报酬率)。

　　A公司β资产=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021

　　W公司的β权益=0.7021×[1+(1-25%)×4/6]=1.0532

　　B公司β资产=1.2000/[1+(1-25%)×5/5]=0.6857

　　W公司的β权益=0.6857×[1+(1-25%)×4/6]=1.0286

　　C公司β资产=1.4000/[1+(1-20%)×6/4]=0.6364

　　W公司的β权益=0.6364×[1+(1-25%)×4/6]=0.9546

　　本项目的β权益=(1.0532+1.0286+0.9546)/3=1.0121

　　权益资本成本=5%+1.0121×10%=15.12%

　　加权平均资本成本=10%×(1-25%)×40%+15.12%×60%=12.07%

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