2011注册会计师《财务成本管理》课后习题(9)

　　2.

　　【答案】

　　本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。

　　(1)实体现金流量法：

　　①年折旧= (万元)

　　②前5年每年的现金流量为：

　　营业现金流量=EBIT+折旧-所得税

　　= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率

　　=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×25%

　　=1010.5(万元)

　　第6年的现金流量为：

　　营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入

　　= EBIT+折旧- EBIT×所得税税率+残值流入

　　=1010.5+10-(10-8) ×25%=1020(万元)

　　③计算A企业为全权益筹资下的 :

　　⑤确定W的权益资本成本：

　　前4年r =8%+1.25×8.5% 19%

　　后2年的r =8%+1×8.5% 17%

　　⑥计算W的净现值：

　　=916.75×(P/A，19%，3)-333.25×(P/F，19%，4)+1010.5×(P/F，17%，1)×(P/F，19%，4)+1020×(P/F，17%，2)×(P/F，19%，4)-5000×(1-25%)

　　=916.75×2.14-333.25×0.4987+1010.5×0.8547×0.4987+1020×0.7305×0.4987-5000(1-25%)

　　=1961.845-166.1918+430.7144+371.5864-3750

　　=-1152.046(万元)，故不可行。

　　【提示】解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是在非规模扩张型项目中如何实现 值的转换。下面主要介绍 和 的关系。

　　企业实体现金流量法，即假设全权益筹资情况下的现金流量，计算现金流量时不考虑利息，同样不考虑利息抵税，负债的影响反映在折现率上。

　　在不考虑借款本金偿还的情况下，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)

　　如考虑借款本金偿还的情况下，在归还本金的当年，实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)+本金(注:本金在税后支付，不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响，但权益资本成本受资本结构的影响。

　　考试吧推荐：2011年度注册会计师考试学习计划表

　　2011年注册会计师考试预习讲义汇总

　　2011注会《财务成本管理》课后习题汇总