2011注册会计师《财务成本管理》课后习题(11)

　　三、计算分析题

　　1.

　　【答案】

　　(1)在完美的资本市场条件下，公司加权平均资本成本(即税前加权平均资本成本)

　　四、综合题

　　【答案】本题的主要考核点是三个杠杆系数的计算问题。

　　(1)目前情况:

　　净资产收益率=(100×30%-20)×(1-25%)/[50×(1-40%)]=25%

　　经营杠杆=100×30%/[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30/11.6=2.59

　　财务杠杆=11.6/(11.6-1.6)=1.16

　　总杠杆=2.59×1.16=3。

　　增加实收资本方案:

　　净资产收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-25%)/[50×(1-40%)+40]=24.64%

　　经营杠杆=120×(1-60%)/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)]=48/(48-23.4)=1.95

　　财务杠杆=24.6/(24.6-1.6)=1.07

　　总杠杆=1.95×1.07=2.09

　　或:总杠杆=120×40%/[120×40%-(20+5)]=2.09。

　　(2)借入资金方案:

　　净资产收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+40×10%)] ×(1-25%)/[50×(1-40%)]=47.5%

　　经营杠杆=120×40%/[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95

　　财务杠杆=24.6/[24.6-(4+1.6)]=1.29

　　总杠杆=1.95×1.29=2.52

　　或:总杠杆=120×40%/[120×40%-(20+5+4)]=2.53

　　由于采取借款方案提高了净资产收益率，同时降低了总杠杆系数。因此，应当采纳借入资金的经营计划。

　　【解析】

　　(1)EBIT=经营收入-经营成本=PQ-VQ-F=M-F

　　公式中的固定成本F和变动成本VQ中均不包括利息费用，即这里的EBIT指的是息税前经营利润。不反映投资活动和筹资活动的损益。

　　同样的原理，在这个公式的基础上推导出的三个杠杆系数的计算公式涉及到的固定成本和变动成本也都不包括利息费用。

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